最近中國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍向好。今天公布的8月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)就尤其強勁，但不禁又讓人質(zhì)疑其可持續(xù)性。

據(jù)華爾街見聞實時新聞報道：

中國8月規(guī)模以上工業(yè)增加值年率增加10.4%，高于預期增加9.9%，前值同比增9.7%。8月工業(yè)增加值增速比7月份加快0.7個百分點。

中國8月社會消費品零售總額增加值年率+13.4%，預期+13.3%，前值+13.2%。

8月發(fā)電量4987億千瓦時，同比增長13.4%，高于7月的同比增長8.1%。

2013年1-8月份，全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資262578億元，同比名義增長20.3%，增速比1-7月份加快0.2個百分點。

昨天中國公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)也好于預期，雖然進口不如預期。

通脹數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比上升2.6%，低于7月的2.7%。生產(chǎn)者價格的通縮情況也在一定程度上緩解了，這顯示了工業(yè)生產(chǎn)有復蘇的跡象。

鑒于近期的向好跡象，賣方分析師已經(jīng)相應(yīng)地上調(diào)了中國三季度的經(jīng)濟增長預期。高盛把今年中國全年增長預期從7.4%上調(diào)至7.6%。美銀美林也表示，他們可能上調(diào)7.6%的全年增長預期。

中國的經(jīng)濟增長來源于哪里呢？以下是來自法興經(jīng)濟學家姚煒的一些圖表：

（紅線為鋼鐵生產(chǎn)同比增長；藍線為發(fā)電量同比增長）

（紅線代表基礎(chǔ)建設(shè)投資同比增長；藍線代表房地產(chǎn)投資同比增長）

有趣的是，房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)了下滑，雖然姚煒表示，8月的大幅下滑（8月新開工項目總投資同比下跌20%，而7月是同比上升45%）部分是因為基數(shù)效應(yīng)，還可能是夏天的炎熱天氣導致的：

（紅線代表房地產(chǎn)開工；藍線代表房地產(chǎn)銷售）

看起來，7月中央政府公布的“小規(guī)模刺激計劃”可能正在生效。但美銀美林經(jīng)濟學家陸挺和Xiaojia Zhi表示，李克強總理很可能會減少從6月開始的支持經(jīng)濟增長的言論，因為7.5%的增長目標看起來已經(jīng)實現(xiàn)在望。

然而，姚煒當心該增長目標的實現(xiàn)方式：

很明顯，基建投資的大幅加速是主要推動力。雖然這些數(shù)據(jù)明顯地推高了短期的經(jīng)濟增長預期，但基建投資在經(jīng)濟突然反彈中所扮演的主導性角色，印證了我們對可持續(xù)性的擔憂。

資本經(jīng)濟研究中心經(jīng)濟學家Mark Williams和Qinwei Wang也指出，產(chǎn)出增長的大部分來源于國有企業(yè)——幾乎不是經(jīng)濟中最有競爭力的部門。他們寫道：

加在一起，過去幾個月強勁的數(shù)據(jù)已經(jīng)緩解了對中國經(jīng)濟可能出現(xiàn)硬著陸的擔心，但這不禁讓人想起2009年的經(jīng)濟反彈。國家引導的投資又一次推動了中國經(jīng)濟的增長，可惜還是不可持續(xù)的。

雖然仍然存在...但如果信貸不再以瘋狂的速度增長，這種舊的增長模式怎么能維持呢？

William和Wang寫道：

展望未來，信貸擴張的速度可能是接下來將發(fā)生什么的最好指引。今天的數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款增長已經(jīng)跌至了2006年以來的最低水平。雖然，更廣義的指標——社會融資總量同比增速小幅回升，這受惠于委托貸款和銀行承兌匯票的反彈。

（藍線代表社會融資總理的同比增速；黑線代表銀行人民幣貸款的同比增速）

他們的結(jié)論是：

一般的說，信貸總量仍維持在同比20%的增長，這應(yīng)該足以支持強勁的投資支出一段時間。短期的前景是很好的，但代價是使得經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題進一步惡化。

來源： 最新紡織