夢(mèng)潔家紡公司作為地處華中的家紡龍頭，上市以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直不及同類品牌，公司也已充分意識(shí)到經(jīng)營(yíng)中薄弱點(diǎn)，著力提升經(jīng)營(yíng)。我們認(rèn)為公司在店鋪質(zhì)量提高和控費(fèi)上有空間，主要投資邏輯集中于改善潛力挖掘。因12年業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放充分，我們判斷今年業(yè)績(jī)改善將較明顯。預(yù)計(jì)中期收入增長(zhǎng)15-20%左右，凈利潤(rùn)10%左右。預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.46、0.55和0.67元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　Q2逐月轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)10%-15%左右。公司6月銷售情況好于4-5月，整體增長(zhǎng)在20%以上，加盟約20-30%。在去年至今年較為疲軟消費(fèi)壓力下，加盟商經(jīng)營(yíng)水平和銷售技巧提升；商場(chǎng)活動(dòng)較多，提升了人氣；另外我們認(rèn)為去年同期基數(shù)不高，同時(shí)也不排除終端存在年中部分壓貨因素。

　　大促重啟+電商，貢獻(xiàn)收入增量。公司銷售規(guī)模一直小于同類品牌，其中促銷、團(tuán)購(gòu)、電商業(yè)務(wù)占比不高是主因之一。公司12年促銷僅在部分區(qū)域自主進(jìn)行，促銷收入占比不及往年，今年重啟兩次公司層面大促活動(dòng)，8月大促力度和貨品配置將比3月份更大。12年全年電商收入近5000萬(wàn)，今年上半年預(yù)計(jì)約2000多萬(wàn)，全年最低要求是20%的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在6000萬(wàn)以上。

　　上半年“夢(mèng)潔”恢復(fù)明顯，“寐”仍乏力。預(yù)計(jì)“夢(mèng)潔”(收入占比近80%)的銷售、毛利情況良好，收入增長(zhǎng)20%以上，由于商場(chǎng)恢復(fù)較慢，高端“寐”品牌(收入占比約18%，百貨終端占比約75%左右)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)個(gè)位數(shù)，其他“夢(mèng)潔寶貝”、“平實(shí)美學(xué)”等基數(shù)不高，預(yù)計(jì)20%以上的正常增長(zhǎng)。

　　重視開店質(zhì)量，放慢速度，挖掘店效有空間。今年新開店較謹(jǐn)慎，尤其公司直營(yíng)，到5月份，凈增40家左右(12H是158家)。關(guān)店大概30家，關(guān)店和往年比，多一些。

　　因?yàn)楣粳F(xiàn)在每個(gè)月考核單店經(jīng)營(yíng)，不盈利的堅(jiān)決關(guān)閉，尤其過(guò)去三年的新開不達(dá)期的店(10-12年新開店1060家)。預(yù)計(jì)今年新開店數(shù)量在200-300家左右。而開店速度放慢基礎(chǔ)上的銷售好轉(zhuǎn)也說(shuō)明公司單店店效在提高。

　　今年費(fèi)用控制不斷強(qiáng)化，收入回升，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將保持改善趨勢(shì)。去年內(nèi)部梳理基本完成，今年全面核算落地實(shí)施，強(qiáng)化單店核算。尤其在終端建設(shè)上降低裝修標(biāo)準(zhǔn)。

　　同時(shí)今年整改門店原則上不做大幅整修。部分剛性支出如商場(chǎng)部分維護(hù)費(fèi)將隨銷售上升攤薄，同時(shí)部分店鋪?zhàn)饨稹⒀b修費(fèi)用在上半年會(huì)分?jǐn)偼辏掳肽觐A(yù)計(jì)會(huì)減少。

　　全年看，去年公司基本沒有壓貨，公司層面也積極支持經(jīng)銷商去庫(kù)存，渠道庫(kù)存壓力不大。終端目前雖無(wú)明顯回暖，考慮到大促重啟以及電商業(yè)務(wù)的推進(jìn)貢獻(xiàn)，且后期低基數(shù)下，預(yù)計(jì)全年收入增長(zhǎng)20%左右。而收入表現(xiàn)的改善，預(yù)計(jì)控費(fèi)效果較去年明顯，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)增長(zhǎng)在15-20%左右。

來(lái)源： 中國(guó)家紡網(wǎng)