PTA期貨自7月下旬最高反彈到7900元/噸以后，便進入長時間的三角形振蕩行情中。隨著多空雙方對后市分歧增大，PTA持倉量不斷刷新歷史高點，9月11日盤中總持倉達到95萬手，距離百萬手大關(guān)僅一步之遙。結(jié)合PTA中期供需面來看，筆者認(rèn)為PTA期貨難以有效突破7700—7900元/噸的強壓力區(qū)，短期反彈仍是布局中線空單機會。

成本、現(xiàn)貨堅挺PK新產(chǎn)能釋放

自8月下旬以來，國際油價持續(xù)高位橫盤振蕩，比較抗跌，而下游的石腦油卻因煉廠檢修，供給偏緊等因素一路走高，漲幅超過原油，帶動烯烴和芳烴產(chǎn)品成本上揚。亞洲市場因中國今年P(guān)TA市場大擴容，原料PX供給缺口出現(xiàn)。在成本和供需多重利好刺激下，近兩個多月以來，PX價格強勁上揚。上周歐洲市場PX走強及MX供應(yīng)減少利好再度推動亞洲市場PX價格大漲，帶動PTA生產(chǎn)成本重心進一步抬高。PX對PTA支撐比較強。

8月下旬以來，受夏季臺風(fēng)、暴雨及雷電等不利天氣影響，國內(nèi)老PTA生產(chǎn)裝置頻繁停車，開工率不穩(wěn)定，加上海運一度被臺風(fēng)阻斷，PTA工廠對下游聚酯客戶合約貨多延遲執(zhí)行。下游聚酯行業(yè)開工率平穩(wěn)，對PTA需求穩(wěn)定，為保證正常生產(chǎn)，聚酯工廠進入現(xiàn)貨市場補貨，導(dǎo)致社會庫存偏低的現(xiàn)貨市場貨源緊張，價格堅挺上揚，在8月底已經(jīng)站穩(wěn)8200元/噸關(guān)口。中秋國慶長假臨近，PTA下游聚酯工廠備貨需求也導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨行情堅挺。

盡管短期PTA現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊，價格高位堅挺，但今年國內(nèi)PTA新增85%的產(chǎn)能集中在9—10月釋放，中期供給則有過剩之憂，這也是PTA期現(xiàn)貨行情走勢背離的根本原因。PTA新產(chǎn)能方面，桐昆150萬噸、恒力220萬噸新裝置已在9月份上旬正式投產(chǎn)。10月份前后將迎來逸盛海南200萬噸，逸盛大連二期300萬噸的新裝置投產(chǎn)，加上部分檢修的PTA老裝置重啟，10月前后PTA市場將面臨巨大的供給壓力，目前的供給偏緊局面將不復(fù)存在。在實質(zhì)性供給過剩壓力下，市場競爭會使成本對價格的支撐作用不斷減弱，一旦原油高位回調(diào)，成本松動，則將加劇行情疲弱程度。

下游紡織需求疲弱格局無改觀

7月以后，在上游紡織原料看漲預(yù)期和補庫需求釋放的支撐下，聚酯滌綸工廠產(chǎn)品庫存順利轉(zhuǎn)移到下游織造企業(yè)，但今年終端紡織服裝國內(nèi)外需求增長乏力，紡織企業(yè)外貿(mào)訂單普遍下滑三成以上。今年前8個月，我國紡織服裝出口1619.9億美元，同比下滑0.7%；8月我國紡織品服裝出口額246億美元，同比減3.3%。紡織企業(yè)資金緊張，經(jīng)營困難加劇，8月份織機開機率短期回升至70%后再度緩慢回落。中秋國慶長假期間，國內(nèi)紡織企業(yè)停產(chǎn)面積可能進一步擴大。今年1—9月上旬，國內(nèi)新增聚酯產(chǎn)能達510萬噸之多，短期內(nèi)延緩了上游PTA市場供給過剩時間，但聚酯行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇，競爭激烈，成本轉(zhuǎn)嫁困難，虧損擴大。終端紡織需求疲弱最終將迫使位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的聚酯滌綸行業(yè)后市很可能降低開工率，利空PTA需求。

結(jié)論

宏觀面QE3預(yù)期及基本面成本、供給利多因素刺激PTA短期放量反彈，中線在供給過剩壓力下仍將走弱，建議利用反彈之機，在7800元/噸附近分批布局中線空單。