法拉電子（600563）：受益節(jié)能家電補貼新政出臺

600563[法拉電子] 電子元器件行業(yè)

研究機構(gòu)：東方證券 分析師： 王天一 撰寫日期：2012年05月31日

補貼新政出臺，將有望拉動節(jié)能平板電視和節(jié)能空調(diào)消費。近日，多部委明確采取財政補貼方式，正式啟動節(jié)能平板電視和節(jié)能空調(diào)推廣（其中：液晶電視為100元/臺-400元/臺，等離子電視為250元/臺-400元/臺，定速空調(diào)為180元/臺-330元/臺，轉(zhuǎn)速可控性空調(diào)為240元/臺-400元/臺）。根據(jù)財政部初步預(yù)計，推廣高效節(jié)能平板電視和節(jié)能空調(diào)將拉動消費1350多億元。

主流品牌政策補貼額度更大，預(yù)計將加劇市場格局的分化。補貼新政除了要求享受補貼的企業(yè)必須具備完整而成熟的銷售體系、管理體系、售后體系等等之外，還要求企業(yè)年推廣高效節(jié)能平板電視數(shù)量不少于50萬臺，高效節(jié)能空調(diào)數(shù)量不少于10萬臺。因此并不是每個企業(yè)都能享受到此輪惠民新政的補貼激勵，這也使得主流品牌所受到的政策補貼額度會更大，進而預(yù)計也將加劇市場格局的分化。

公司家電用薄膜電容器業(yè)務(wù)將有望伴隨大客戶的成長而成長。在節(jié)能補貼政策的拉動下，我們認(rèn)為平板電視、變頻空調(diào)滲透率的持續(xù)提高將是大勢所趨。由于平板電視、變頻空調(diào)需要更多薄膜電容器，因此將額外增加了對薄膜電容器的需求。公司目前家電用薄膜電容器客戶有：格力、美的、海爾、海信、TCL、康佳、長虹，均為行業(yè)龍頭企業(yè)，公司將有望伴隨大客戶的成長而成長，預(yù)計家電用薄膜電容器業(yè)務(wù)未來三年將保持20%左右的增長。

上海家化（600315）：戰(zhàn)略規(guī)劃再完善 揚長避短更積極

600315[上海家化] 基礎(chǔ)化工業(yè)

研究機構(gòu)：東方證券 分析師： 施紅梅 撰寫日期：2012年05月31日

投資要點

公司在2010年制定了5年發(fā)展規(guī)劃，但根據(jù)商業(yè)環(huán)境的變化，公司的戰(zhàn)略也將適時進行相應(yīng)梳理：1）高端品牌要適當(dāng)加快（往上走）；2）大力發(fā)展大眾必需品領(lǐng)域（往下走）；3）加快發(fā)展電子商務(wù)；我們認(rèn)為，公司作為一個有思想的企業(yè)，主動調(diào)整，積極進取，認(rèn)識清醒，運作務(wù)實，揚長避短，特別在改制完成后壓力更大動力更足，我們認(rèn)可公司在目前階段進行的戰(zhàn)略完善。

花王針對中國市場規(guī)劃未來5年增長10倍。我們認(rèn)為從花王項目目前進度看，超過之前的預(yù)期，花王項目有望成為公司業(yè)績新的增長點。我們認(rèn)為這種合作對于上海家化和花王將是一種雙贏，除直接的業(yè)績貢獻外，我們更期待雙方的全面戰(zhàn)略合作，包括物流、科研、零售管理、培訓(xùn)等方面的全面合作，對于上海家化提升綜合競爭能力大有裨益。上海家化的渠道協(xié)同整合能力也在雙方合作過程中得以檢驗和提升，隨著產(chǎn)品的逐步增多，上海家化對于渠道的控制能力有望逐步加大，渠道的協(xié)同整合效率也有望持續(xù)提高。

六神品牌作為公司的現(xiàn)金牛，今年有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，增速上有進一步提升可能。今年的收入增長絕對值有望再創(chuàng)歷史新高。六神的增長來自于幾個方面：1）花露水市場優(yōu)勢地位進一步強化；2）公司推出艾葉系列等新產(chǎn)品，今年在沐浴露和香皂增速會超過整個品類行業(yè)的發(fā)展速度；3）公司通過加強研發(fā)和消費者調(diào)研，強化和豐富六神寶寶等新產(chǎn)品品類。

佰草集外延擴張與單產(chǎn)提升并舉：佰草集是公司毛利和增長貢獻的關(guān)鍵。我們預(yù)計佰草集品牌在未來3年將繼續(xù)保持甚至超過30%的較快增速。

財務(wù)與估值

4/5月公司整體延續(xù)了一季度的快速增長，我們維持公司2012-2014年每股收益分別為1.17元、1.59元和1.99元的預(yù)測，若考慮限制性股票增發(fā)攤薄業(yè)績的影響，攤薄后2012-2014年每股收益分別為1.10元，1.50元和1.87元。參考品牌服飾公司的目標(biāo)估值和公司未來業(yè)績成長性和抗周期性等溢價因素，給予公司2013年27倍PE的估值，維持公司買入評級。

風(fēng)險提示

需關(guān)注期間費用變化、天氣波動等因素對業(yè)績可能影響，新項目投資的風(fēng)險。

海寧皮城（002344）：獨特盈利模式復(fù)制高增長

002344[海寧皮城] 批發(fā)和零售貿(mào)易

研究機構(gòu)：東方證券 分析師： 王佳 撰寫日期：2012年05月31日

投資要點

高速增長，防御性強：在經(jīng)濟增速放緩及網(wǎng)購分流影響背景下，公司預(yù)收租金和預(yù)售商鋪的盈利模式有較高的穩(wěn)健性和防御性。同時受益于消費升級及皮革需求快速增長，皮革專業(yè)市場空間較大，帶動公司體量快速擴張及存量資產(chǎn)租金上調(diào)，公司利潤增長將遠(yuǎn)超越行業(yè)平均。預(yù)計未來5-10年皮革產(chǎn)品需求復(fù)合增長率15-20%左右，未來3年公司業(yè)績復(fù)合增長率高達36.1%。

上游高度依賴專業(yè)市場，議價能力強：皮革產(chǎn)業(yè)鏈呈紡錘形發(fā)展，加工企業(yè)眾多、小而分散，地且域性強，上下游都處于弱勢低位，且皮革銷售季節(jié)性強，終端銷售高度依賴專業(yè)市場。公司具有規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，凝聚眾多供應(yīng)商，相對于加工企業(yè)具有較強議價能力。其公司核心競爭力為： 1、掌控商鋪資源，規(guī)模品牌優(yōu)勢明顯；2、皮革市場空間大，異地擴張障礙小；3、資產(chǎn)富裕、資金富裕；4、凝聚皮革加工企業(yè)，整合皮革產(chǎn)業(yè)上下游能力。

管理層持股，市場化程度高：公司市場化程度較小商品城（600415）、輕紡城（600790）等專業(yè)市場高，體現(xiàn)在招商及租金定價中市場化程度高，同時國有控股背景及管理層大量持股又為公司發(fā)展和業(yè)績增長提供有力支持。考慮到公司初始租金定價較低，與現(xiàn)有商鋪轉(zhuǎn)租價格差距較大，公司商鋪租金價格仍有較大提升空間。預(yù)計2012年商鋪整體租金提升在10%左右，提升毛利率0.72個百分點至91.94%，提升EPS0.11元，提升幅度為8.94%。

成都招商成功打開異地擴張空間：首個銷地市場招商成功為公司其他異地項目能否成功奠定信心和有力支持。成都市場成功原因在于： 1、市場選址城郊結(jié)合處，風(fēng)險小；2、本部優(yōu)勢品牌自愿跟隨異地擴張，保證招商成功3、產(chǎn)品品類單價高，異地擴張物流成本低。我們認(rèn)為成功復(fù)制性異地擴張是公司可持續(xù)增長的重要保障，也是區(qū)別于其他專業(yè)市場的重要標(biāo)志。

投資建議：預(yù)計公司12-14年實現(xiàn)凈利潤6.86億元、10.41億元和9.94億元，分別同比增長30.3%、51.7%和-4.5%；預(yù)測實現(xiàn)EPS 為1.23元、1.86元和1.78元，P/E 為22.6倍、15倍和15.6倍。按分業(yè)務(wù)估值，給予公司目標(biāo)價為32.97元，較目前股價有23.22%上升空間，首次給予買入評級。

風(fēng)險提示：異地項目失敗；經(jīng)濟下滑引起商鋪租金下滑。

鴻利光電（300219）：廣東LED照明推廣利好公司 維持買入評級

300219[鴻利光電] 電子元器件行業(yè)

研究機構(gòu)：東方證券 分析師： 周軍 撰寫日期：2012年05月31日

投資要點

廣東LED 照明產(chǎn)品推廣利好公司，維持買入評級。廣東省出臺LED 照明產(chǎn)品推廣實施方案，力促各新區(qū)在公共事業(yè)等領(lǐng)域LED 照明使用和替換，預(yù)計將利好公司，維持買入評級。

2012年公司兩大看點：其一是新工業(yè)園區(qū)的建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將得以提升，主要體現(xiàn)在下半年，屆時將恰好趕市場需求旺季。其二是公司新園區(qū)的投入將優(yōu)化公司公司產(chǎn)業(yè)鏈及應(yīng)用市場領(lǐng)域布局，白光封裝器件+商業(yè)照明應(yīng)用+車用照明應(yīng)用，并積極構(gòu)建渠道和品牌。

國際方面-外圍需求提升：歐美白熾燈禁止、日本核電停止等，刺激LED 照明應(yīng)用加速滲透，公司積極參與歐洲、美國等照明展，并獲得認(rèn)可，未來在歐美將有望取得更大突破。

國內(nèi)方面-政策刺激，需求加速：中央節(jié)能家電補貼，提出22億補貼節(jié)能燈及LED 燈，廣東已出臺LED 照明推廣實施計劃，十二五期間在道路、公共場所、政府機關(guān)、國有企事業(yè)單位等實施LED 照明應(yīng)用安裝和替換，在南海、前海、橫琴等新規(guī)劃區(qū)域全部采用LED 照明產(chǎn)品，公司地處廣州，為廣州重點扶持LED 企業(yè)，未來預(yù)計將受益于廣東LED 照明推廣紅利。

財務(wù)與估值

我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.38、0.52、0.68元，給予公司2012年28倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價10.64元，維持公司買入評級。

風(fēng)險提示

LED 行業(yè)整體增長低于預(yù)期的風(fēng)險

公司經(jīng)營戰(zhàn)略及定位是否嚴(yán)格落實和執(zhí)行的風(fēng)險

行業(yè)競爭加劇，公司是否能保持行業(yè)領(lǐng)先地位風(fēng)險

開灤股份（600997）：外擴資源版圖 內(nèi)求集團注資

600997[開灤股份] 能源行業(yè)

研究機構(gòu)：方正證券（601901） 分析師： 張正華 撰寫日期：2012年05月30日

開灤股份公司實行煤炭、煤化工雙主業(yè)經(jīng)營模式。目前煤炭業(yè)務(wù)是公司利潤的主要來源，洗煤利潤占總利潤的70%以上。煤化工業(yè)務(wù)收入在總營業(yè)收入中占比較高。

雙管齊下：外擴資源版圖，內(nèi)求集團注資。

本部兩礦產(chǎn)能穩(wěn)定，12年產(chǎn)量增量看金山坡本部擁有范各莊、呂家坨兩礦，持有股權(quán)100%，目前上述兩礦均處于成熟期，產(chǎn)能共計800萬噸，預(yù)計未來三年產(chǎn)量將會保持平穩(wěn)。另外，公司持股41%的山西介休倡源金山坡礦擁有產(chǎn)能90萬噸，權(quán)益產(chǎn)能為36.9萬噸。自2010年開始出煤以來，礦井產(chǎn)量持續(xù)增長，預(yù)計2012年將達產(chǎn)，并釋放產(chǎn)量90萬噸。

海外擴張，遠(yuǎn)期產(chǎn)能有望增加500萬噸公司進軍海外，成立開灤德華及開灤冀華兩大礦業(yè)公司，分別持股51%。其中開灤德華負(fù)責(zé)開發(fā)加拿大蓋森煤田，目前該煤田仍在建設(shè)中，預(yù)計2014年投產(chǎn)，產(chǎn)能可達200萬噸。開灤冀華負(fù)責(zé)開發(fā)加拿大墨玉河北部煤田，該煤田仍處于勘探階段，規(guī)劃產(chǎn)能約為300萬噸。

集團資產(chǎn)規(guī)模龐大，注入將大幅提升公司發(fā)展空間集團未注入上市公司資產(chǎn)龐大，單看在產(chǎn)礦井便擁有產(chǎn)能3120萬噸，高達上市公司的4倍，另有在建、擬建的大量產(chǎn)能將在未來幾年釋放，倘若實施注入，上市公司產(chǎn)能將會有大幅提升。目前，信達股權(quán)仍是解決注入問題的關(guān)鍵。

焦炭業(yè)務(wù)盈利能力有待提高，深加工產(chǎn)品毛利率逐年遞增。

目前，公司煤化工產(chǎn)品仍以焦炭為主，輔以甲醇、粗苯精制等。近年來，焦炭市場不景氣，公司焦化業(yè)務(wù)盈利性差，然而深加工產(chǎn)品毛利率則逐年遞增。目前公司正在進一步拓展煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展更多煉焦下游產(chǎn)品以降低焦化行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。

盈利預(yù)測。

我們預(yù)計公司2012-2014年營業(yè)收入分別為209.91億元、224.92億元和241.07億元，折合EPS為0.68元、0.71元和0.75元，2012年5月29日最新收盤價為12.71元，對應(yīng)動態(tài)PE為18.68倍、17.78倍和16.98倍。

我們看好海外擴張帶來公司未來產(chǎn)能的大幅增長以及稀缺肥煤對公司長期價值的提升，首次給予公司"增持"評級。

聚飛光電（300303）：小尺寸背光領(lǐng)先者

300303[聚飛光電] 電子元器件行業(yè)

研究機構(gòu)：長城證券分析師： 袁琤 撰寫日期：2012年05月30日

我們預(yù)計2012~2014年公司收入分別為4.51億、5.68億和7.16億；凈利潤分別為1.02億、1.18億、1.43億。每股收益1.27元、1.48元、1.78元， 當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為19.5倍、16.7倍、13.9倍。目前LED 行業(yè)景氣，公司是小尺寸背光龍頭，受益今年中低端智能機放量，同時未來也將發(fā)展中大尺寸背光和照明產(chǎn)品。我們給予 "推薦"評級。