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中海發(fā)展:十年首次季度虧損,全年盈利看外貿(mào)油輪
資訊導(dǎo)讀：風(fēng)險提示:國內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬著陸,油輪業(yè)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期,油價劇烈波動估值和投資建議:通過COA合同公司鎖定了大部分收入,外貿(mào)油輪業(yè)務(wù)(占運
風(fēng)險提示:國內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬著陸,油輪業(yè)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期,油價劇烈波動
????估值和投資建議:通過COA?合同公司鎖定了大部分收入,外貿(mào)油輪業(yè)務(wù)(占運輸收入24%)和外貿(mào)散雜貨業(yè)務(wù)(占運輸收入4%)是公司主要風(fēng)險敞口,將隨油輪運價和BDI?波動而波動。1季度是公司業(yè)績低點,預(yù)計隨著油輪運價以及BDI?的超跌反彈,業(yè)績將出現(xiàn)環(huán)比改善,但公司全年能否盈利還將取決于外貿(mào)油輪業(yè)務(wù)的改善幅度。基于1季報虧損超預(yù)期,我們下調(diào)公司2012-2014年EPS?分別至0.16、0.32、0.47元(原0.33、0.48、0.56元),對應(yīng)PE?分別為37.9、19.4、13.0倍,對應(yīng)PB?分別為0.9、0.8、0.8倍。公司目前市凈率低于1倍,為A?股航運股中最低,且低于其上輪周期最低值(1.23倍)。考慮公司業(yè)績已經(jīng)見底,當(dāng)前估值已具備長期投資價值,維持公司“推薦”的投資評級。
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