1季度業(yè)績略低于預期5%:
????公司1季度收入6億元,同比增長5%;凈利潤1.07億元,同比下滑15%,對應每股收益0.082元,略低于我們預期的0.087元約5%。分項來看,1)特箱業(yè)務盈利在經(jīng)濟環(huán)境不好的情況下仍有單位數(shù)增長,2)沙鲅鐵路盈利情況較去年四季度環(huán)比提升,但3)房地產業(yè)務本期沒有結算,是業(yè)績低于預期的主要原因。
????正面:
????特箱業(yè)務盈利個位數(shù)增長。盡管經(jīng)濟放緩使得舊有箱型(如木材箱)線上部分盈利出現(xiàn)較大回落,但線下物流業(yè)務占比的提升以及化工箱等新箱型的投入使用,使得公司1季度特箱業(yè)務整體盈利仍有個位數(shù)增長。
????沙鲅鐵路盈利小幅下滑,環(huán)比已有所改善。1季度營口港金屬礦石吞吐量同比下滑18%,但公司所屬沙鲅鐵路運量和盈利僅有個位數(shù)下滑,并且環(huán)比四季度已經(jīng)有個位數(shù)回升。
????負面:
????房地產業(yè)務盈利結算不足。去年1季度房地產業(yè)務貢獻每股盈利約0.008元,而本期未能結算盈利。如果刨除地產影響,公司其它業(yè)務板塊整體盈利下滑幅度將縮窄至5%左右。
????發(fā)展趨勢:
????未來三年特種箱年均增長1萬個左右,新箱2季度開始上線:
????去年批復的1500只化工箱大部分將在2季度投入使用,新研發(fā)的液堿箱和電石箱也即將在下半年投入試運營。目前鐵道部對公司特箱業(yè)務持全力支持態(tài)度,我們預計未來三年特箱購置量在年均1萬個左右,對應約30%的年增長,而盈利增速預計更快。我們預計2012年板塊盈利約為每股0.14元。
????沙鲅鐵路擴能改造工程將于2季度完成。沙鲅鐵路4600萬噸至8500萬噸擴能工程預計6月底前完工,帶動下半年運量提升。我們預計板塊2012年每股盈利約為0.31元。
????估值與建議:
????我們暫維持公司盈利預測和7.8元~10.7元的交易區(qū)間不變。公司業(yè)績風險已經(jīng)初步釋放,二、三季度隨著新箱型的投入和沙鲅線擴產的達成,股價有望隨利好的持續(xù)釋放出現(xiàn)臺階式的上漲,維持“推薦”評級不變。考慮大盤風險,建議逢低買入、波段交易。 ?