投資要點(diǎn)

　　2012 年一季度紡織服裝整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)：行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、投資、出口和內(nèi)銷(xiāo)均維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速相比去年同期明顯放緩，3 月單月行業(yè)景氣略有復(fù)蘇。受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)減速、前期產(chǎn)品持續(xù)快速提價(jià)、天氣和零售終端庫(kù)存增加等影響，2012 年一季度全行業(yè)處于消化修整階段。由于定價(jià)能力和購(gòu)銷(xiāo)模式的差異，原料價(jià)格的持續(xù)低迷對(duì)原料制造和品牌服飾企業(yè)的影響各異，一季度品牌服飾企業(yè)預(yù)計(jì)整體毛利率會(huì)維持同比上升態(tài)勢(shì)，但制造出口企業(yè)整體毛利率同比會(huì)明顯下降。

　　重點(diǎn)上市公司一季報(bào)前瞻：與行業(yè)一季度的整體形勢(shì)一致，我們預(yù)計(jì)大部分品牌服裝公司一季報(bào)受益于訂貨制和原料成本的下降，收入保持良好增長(zhǎng)，盈利增速普遍超過(guò)收入增速。家紡子行業(yè)由于同期基數(shù)、庫(kù)存和房產(chǎn)調(diào)控等影響，收入增幅普遍低于服裝，但3 月開(kāi)始環(huán)比銷(xiāo)售增速和渠道層面存貨消化也在良性推進(jìn)之中。制造出口企業(yè)方面，受外圍經(jīng)濟(jì)不振和原料價(jià)格持續(xù)低迷的影響、一季度收入和盈利將會(huì)出現(xiàn)明顯的下降。重點(diǎn)公司中預(yù)計(jì)一季報(bào)盈利增長(zhǎng)50%以上的公司有探路者和朗姿股份，盈利增長(zhǎng)在30%—50%之間的有卡奴迪路、搜于特、報(bào)喜鳥(niǎo)、七匹狼、上海家化和瑞貝卡。

　　行業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)展望：我們認(rèn)為一季度無(wú)論對(duì)于品牌服飾公司還是出口制造公司而言都很可能是全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的低點(diǎn)，考慮到終端庫(kù)存的消化和前期提價(jià)對(duì)銷(xiāo)量抑制的影響逐步緩解，同時(shí)考慮到去年同期基數(shù)原因，二季度開(kāi)始行業(yè)盈利預(yù)計(jì)將逐步改善，下半年增速將好于上半年。參考上一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整期對(duì)行業(yè)消費(fèi)的影響，我們預(yù)計(jì)二季度開(kāi)始的環(huán)比逐步改善可能是一個(gè)漸進(jìn)式的過(guò)程，品牌服飾需要的調(diào)整時(shí)間將短于出口制造企業(yè)。