11月份棉價(jià)在政策調(diào)控下大幅下跌，致使眾多高庫(kù)存的棉花加工企業(yè)與紡織企業(yè)遭受重創(chuàng)，自12月以后，棉價(jià)已恢復(fù)上漲，但現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)不旺，致使價(jià)格漲幅有限，呈現(xiàn)有價(jià)無(wú)市的局面。期貨市場(chǎng)上，鄭棉主力1109合約在28500元/噸上方壓力重重，而美棉也在創(chuàng)出新高后因內(nèi)外棉價(jià)差過(guò)大而大幅回落。

一、紡織企業(yè)庫(kù)存大，采購(gòu)意愿低

近期，據(jù)從市場(chǎng)了解的信息，棉花、紗線購(gòu)銷(xiāo)都非常清淡，鮮有企業(yè)詢(xún)價(jià)。在11月中旬之前，由于棉花、棉紗持續(xù)上漲，棉紡企業(yè)普遍增加了庫(kù)存，而11月棉價(jià)開(kāi)始大幅下滑后，下游銷(xiāo)售受到影響，致使棉紡企業(yè)庫(kù)存積壓。據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)，截至11月底國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存較10月底增加109萬(wàn)噸至269萬(wàn)噸，而紡織企業(yè)紗線庫(kù)存也由10月底的6.82天大幅增加至12.44天，坯布庫(kù)存由8.74天增至15.38天。年末是紡織行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，而近期棉紗價(jià)格持續(xù)低迷，紡織企業(yè)一邊面臨著消化庫(kù)存的壓力，一邊面臨著生產(chǎn)虧損的壓力，繼續(xù)采購(gòu)原料的意愿更是薄弱。

二、貨幣政策收緊，物價(jià)調(diào)控壓力猶存，棉價(jià)上升空間有限

近期，國(guó)家將貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，并于12月26日加息25個(gè)基點(diǎn)，貨幣政策收緊對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定壓力。另外，由于CPI高漲，國(guó)家對(duì)物價(jià)的關(guān)注不減，雖然經(jīng)過(guò)11月的有力調(diào)控后，近期未有新政策出臺(tái)，但調(diào)控壓力猶存。宏觀面的緊縮氛圍抑制了棉價(jià)的上升空間。

三、內(nèi)外棉價(jià)格倒掛，美棉出口放緩

12月棉價(jià)恢復(fù)上漲以來(lái)，美棉漲幅大幅高于鄭棉，且美棉期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大，致使美棉進(jìn)口價(jià)格高出國(guó)內(nèi)棉價(jià)格，內(nèi)外棉價(jià)格出現(xiàn)倒掛。在美棉屢創(chuàng)新高時(shí)鄭棉始終未能有效跟漲，內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大致使美棉出口簽約放緩，加之年底基金平倉(cāng)盤(pán)的涌現(xiàn)引發(fā)了美棉在創(chuàng)出歷史新高后快速回落。截至12月31日，美棉3月合約收盤(pán)價(jià)143.85美分，滑準(zhǔn)稅下內(nèi)外三級(jí)棉價(jià)差已縮小至1500元/噸左右。外棉仍然高于內(nèi)棉，致使國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌空間有限。

四、世界棉花可供出口資源有限

日前，國(guó)家2011年度棉花進(jìn)口配額已下發(fā)至紡織企業(yè)，包括89.4萬(wàn)噸關(guān)稅內(nèi)配額及170萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額。雖然所發(fā)進(jìn)口配額數(shù)量充裕，但是考慮到世界棉花本年度可供出口資源有限，本年度棉花供應(yīng)偏緊的格局難以改變。兩大棉花出口國(guó)中，印度限額出口93.5萬(wàn)噸，首次出口登記已于10月上旬完成，近日開(kāi)始對(duì)首次申請(qǐng)被拒的部分重新登記，但出口總量沒(méi)有增加。據(jù)悉，印度棉大部分被簽往中國(guó)，但具體數(shù)據(jù)不詳。美國(guó)預(yù)計(jì)本年度可出口336.3萬(wàn)噸陸地棉，至12月23日已簽約307.9萬(wàn)噸，尚余28.4萬(wàn)噸可供出口，已裝運(yùn)87.6萬(wàn)噸。其中，中國(guó)共簽約進(jìn)口105.6萬(wàn)噸，裝運(yùn)34.3萬(wàn)噸。

五、春節(jié)前的補(bǔ)庫(kù)行為或致棉價(jià)走強(qiáng)

按照紡織行業(yè)的慣例，春節(jié)前企業(yè)一般會(huì)補(bǔ)充原料庫(kù)存，形成一波補(bǔ)庫(kù)行情。今年元旦之前，紡織企業(yè)一直處于消化庫(kù)存的階段，如果補(bǔ)庫(kù)行為能在元旦后出現(xiàn)，則有望帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)，進(jìn)而推動(dòng)期貨價(jià)格上漲。

綜上所述，筆者認(rèn)為下游銷(xiāo)售不旺及宏觀政策偏緊將抑制棉價(jià)上升空間，同時(shí)外棉高于內(nèi)棉，可供進(jìn)口資源有限也限制了棉價(jià)的下跌空間，棉價(jià)仍將維持振蕩行情。如果春節(jié)前下游能出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)行為，則棉價(jià)有望振蕩走強(qiáng)，在春節(jié)前引發(fā)小幅上漲行情。

來(lái)源： 證券之星