我們于招商證券2011年度策略會上與公司進行了詳細的交流，同時公司的邦購網(wǎng)于12月18日正式上線，我們在此篇報告中主要總結(jié)了會議溝通的情況，以及邦購網(wǎng)的一些亮點，尤其強調(diào)在租金、原材料、勞動力等成本均面臨上漲的時代，公司整合資源加大對上游供應商以及下游加盟商支持的策略，將為公司明年的業(yè)績增長帶來更大的彈性。

評論：

1、整合資金優(yōu)勢加大對供應商的支持，加大提前采購和生產(chǎn)

近年來原材料和勞動力成本的上漲大大增加了上游供應商的的壓力，勞工荒問題更加大了生產(chǎn)的不確定性，公司認為在這樣的時期，充分利用自身的資金資源，給予優(yōu)質(zhì)供應商支持，是共同發(fā)展的需要。

2、整合資金優(yōu)勢大力扶持優(yōu)質(zhì)加盟商，加盟業(yè)務(wù)恢復發(fā)展勢頭強勁

為了更好的調(diào)動加盟商的積極性，彌補前兩年沒有給加盟商創(chuàng)造更多價值的問題，公司今年采取了一系列的支持政策。包括道具支持、廣告支持，適度的返點等。

3、邦購正式上線，與大部分的電子商務(wù)平臺不同，將成為公司垂直整合的平臺

伴隨目前消費需求的改變，尤其是年輕一代的消費習慣，電子商務(wù)成為服裝業(yè)的一大趨勢。

4、盈利預測與投資建議

我們一直堅持認為，公司是國內(nèi)發(fā)展模式最領(lǐng)先、最具創(chuàng)新能力的休閑服領(lǐng)頭品牌。雖然MC新品牌的推廣過程波折不斷，但是公司及時的糾錯改善，獲得了新的發(fā)展機會。

進入三季度以來，自從公司的業(yè)績體現(xiàn)出改善后，我們一直認為公司基于基本面的投資機會才剛剛開始，從而對公司進行了持續(xù)的推薦。

2011年，公司將積極扮演資源整合者的角色，積極促進加盟業(yè)務(wù)的快速增長，并通過系列措施持續(xù)提高平效，MB獲得持續(xù)的良性增長，是業(yè)績持續(xù)快速增長的堅實保證；對MC發(fā)展實施穩(wěn)定的投入策略是快速發(fā)展進一步的保證；同時邦購網(wǎng)的開拓將為公司發(fā)展打開全新的空間，成為整合線上線下的平臺。我們繼續(xù)上調(diào)10-12年的EPS由0.76、1.15和1.55元/股到0.76、1.21和1.62元/股。目前估值為10、11年的45和28倍，半年目標價可以11年35倍PE為中樞，半年的合理價值為42.18元，在前期改善逐步明確的階段我們一直建議積極關(guān)注，維持“強烈推薦-A”。

風險因素：經(jīng)濟復蘇對消費的影響低于預期；加盟拓展低于預期；MC品牌發(fā)展低于預期；費用率控制情況低于預期。

來源： 鳳凰網(wǎng)