11月11日訊　從7月中旬至今，棉花價格已經翻了一番。筆者通過分析美國基金在這輪行情中的操作手法，推測后期棉花可能重演2004年的大豆行情，暴漲之后就是暴跌，涉棉企業(yè)可以充分利用期貨市場的保值功能，回避高位價格風險。

首先，我們來看一下美棉基金凈多持倉與美棉價格的變化關系。

從上圖我們發(fā)現，在新棉開播前，美棉價格一直穩(wěn)定在70—80美分/磅之間，對應國內棉價為16000—17000元/噸。這個價格雖然是經過2009年大幅上漲后形成的，但對于我國棉農而言，種棉的比較效益仍然不高，農戶種棉積極性有限，棉花種植面積僅持平略增。但這個價格對美國棉農卻很有吸引力，于是美國棉農種棉意愿大增。這段時間由于新棉形勢不明，美國基金的持倉變化不大。

5月份新棉開播后，美國農業(yè)部開始預測新年度棉花供需情況，報告數據如下：

從上表的數據變化，我們可以看到美國農業(yè)部通過逐漸調增美國及全球產量釋放全球增產的壓力，同時通過調增美棉出口、中國進口，調減期末庫存抵消增產的利空影響。8月份，全球棉花期末庫存大幅調減啟動了本年度棉價上漲的歷程，9月、10月連續(xù)調低中國產量為上漲續(xù)接力量。對應的美棉基金凈多持倉也從7月底的谷底開始快速攀升，在9月中旬達到峰值，當時美棉已達到100美分，漲幅超過30%。

在此期間，美棉的苗情報告也對行情發(fā)展起到了推波助瀾的作用。美國農業(yè)部從6月份開始公布美棉苗情報告，報告數據如下圖：

美國農業(yè)部公布的美棉生長優(yōu)良率數據在6、7月間大幅高于去年同期水平，達到60%以上。這個非常樂觀的苗情預期為之后的下調留下了空間。從8月開始，美棉生長優(yōu)良率逐漸下滑，成為推動美棉上漲的另一利器。8月份以后美棉苗情下降，而農業(yè)部預測的美棉收獲面積增加，產量繼續(xù)增加，這又為后期下調美棉產量留下了空間。美國農業(yè)部最新公布的11月供需預測報告則完成了這個調整，美棉單產從841磅/英畝下調至821磅/英畝，美棉產量從410.9萬噸下調至401萬噸。

在棉價持續(xù)上漲的過程中，美棉的出口銷售也因漲價預期變得非常順利。良好的出口銷售報告反過來又成為支撐美棉上漲的重要因素，美陸地棉出口數據如下圖：

在美國農業(yè)部環(huán)環(huán)緊扣的供需報告引導下，美國棉農在今年實現了增產增收，美國基金也賺得收益頗豐，達到了雙贏的結果。當然這期間中國遭遇的不利天氣致使棉花減產幅度擴大、流動性充裕也為棉價上行助力。美國基金下一步將如何做，筆者聯想到2004年的大豆風波，做了一個大膽的推斷——今年棉花可能重演2004年的大豆行情。本年度美國陸地棉出口簽約量已達到252萬噸，按其11月預測的年度出口目標還剩余90萬噸可供出口，在美棉銷售完成后美國可能開始打壓棉價。畢竟現在的高棉價對全球的棉農都很有吸引力，如果明年全球尤其是中國棉花大幅增產，那新年度美棉將面臨銷售困難的局面。如何實現這一目的，筆者猜測最有效的方法就是在后期的報告中下調中國需求，因為中國的紡織需求是出口導向型的，實際上有很大一部分是掌握在美國等紡織品進口國手中的。從去年開始由于經濟危機的影響逐漸淡去，中國的棉花需求量開始增長，紡織品出口增加，紡織品進口方也逐步完成了補庫需求。現在棉價高企，紡織品服裝面臨漲價壓力，而我國企業(yè)在出口談判中的議價能力普遍偏弱。如果出口受阻，那明年蜂擁到港的進口棉將徹底改變國內的供需形勢，這時高棉價將蘊含著極大的風險。如果棉價大幅回落，則有可能在棉紡行業(yè)中出現如2004年一樣的并購風潮，國內棉紡行業(yè)或將步油脂行業(yè)的后塵。建議國內企業(yè)不要盲目看漲，謹慎參與保值交易，防范價格風險。

來源： 中國紡織網