11月5日訊　今秋棉價高企使得滌綸對棉花的替代作用加強，成為推動PTA價格上漲的基礎(chǔ)性因素，PTA期貨在10月底受加息影響短暫調(diào)整之后，本月初再度加速上行，昨日主力合約放量增倉封漲停板。美聯(lián)儲啟動新一輪的量化寬松政策導(dǎo)致位于PTA產(chǎn)業(yè)鏈上游的原油價格呈現(xiàn)加速向上突破之勢，預(yù)計未來PTA的生產(chǎn)成本將進(jìn)一步上升，這是PTA期貨價格上漲的基礎(chǔ)推動力量。PTA能領(lǐng)漲國內(nèi)期貨市場除了流動性充裕之外，還與其良好的供需基本面緊密相關(guān)，下游聚酯行業(yè)因需求旺盛而加大對PTA的采購力度，短期內(nèi)PTA現(xiàn)貨市場供不應(yīng)求，價格大幅上漲。

生產(chǎn)成本上升將推動PTA價格上漲

美聯(lián)儲新一輪量化寬松政策啟動之后，以美元計價的國際原油價格繼續(xù)上行幾成定局，未來PTA的生產(chǎn)成本將進(jìn)一步抬升，PTA期貨與現(xiàn)貨市場價格重心也必將上移。

周三晚間，美聯(lián)儲議息會議發(fā)布聲明，繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率在0—0.25%區(qū)間不變，維持現(xiàn)有的對到期證券回籠資金再投資的政策不變。在此基礎(chǔ)之上，還將在2011年第二季度結(jié)束前進(jìn)一步購買6000億美元的較長期美國公債，平均每月約750億美元。美聯(lián)儲的決策基本符合市場預(yù)期，充足的美元供應(yīng)將導(dǎo)致未來半年多的時間內(nèi)以美元計價的國際大宗商品價格持續(xù)上漲，國際原油價格運行區(qū)間將逐步抬高。

我國原油產(chǎn)量相對穩(wěn)定，需求增長主要依賴進(jìn)口滿足。2009年我國原油對外依存度升至50%上方，目前正呈穩(wěn)步上升的趨勢。在國內(nèi)原油消費主要依賴國際原油的情況下，國際原油價格上漲必將帶動國內(nèi)下游相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本上升。PTA位于原油的下游，其生產(chǎn)成本上升將抬高PTA期貨交易的重心。從PTA與原油的比價來看，目前維持在合理的區(qū)間之內(nèi)，并未出現(xiàn)明顯異常，這說明PTA期貨價格相對上游原油而言并未被高估。美元流動性增加將導(dǎo)致未來PTA生產(chǎn)成本上升，不排除PTA價格重回萬元大關(guān)上方的可能。

滌棉替代效應(yīng)助推PTA價格上行

除了美聯(lián)儲寬松的貨幣政策將導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升之外，當(dāng)前良好的供需基本面也是PTA期貨領(lǐng)漲國內(nèi)商品市場的重要因素。

今年秋季棉花市場供應(yīng)持續(xù)偏緊，棉價持續(xù)上漲使滌綸對棉紗的替代作用加強。受種植面積和單產(chǎn)等因素限制，全球棉花產(chǎn)量增長有限，紡織服裝領(lǐng)域消費需求增長主要依賴化纖產(chǎn)量增長來彌補，化纖對棉紗的替代作用一直存在。今年棉花市場供應(yīng)緊張使化纖的替代作用加強，由于滌綸在化纖中占據(jù)主導(dǎo)地位，其需求在秋冬服裝生產(chǎn)旺季出現(xiàn)顯著增長，相關(guān)產(chǎn)品價格持續(xù)上揚，滌綸長絲價格穩(wěn)步上漲，對棉紗有直接替代作用的滌綸短纖價格已經(jīng)漲至13300元/噸。在生產(chǎn)利潤大幅回升的情況下，不少因虧損而長期關(guān)閉的滌綸短纖生產(chǎn)線重新開啟，在短期內(nèi)加劇了市場PTA供應(yīng)緊張的格局。

目前，PTA生產(chǎn)廠家即使是滿負(fù)荷生產(chǎn)也很難保證合同貨的供貨量，下游聚酯企業(yè)開始加大現(xiàn)貨市場采購力度，PTA現(xiàn)貨價格已漲至9000元/噸。周四PTA期貨主力合約漲停主要是受下游集中采購導(dǎo)致市場短期供應(yīng)緊張影響，因秋季消費高峰已逐漸遠(yuǎn)去，預(yù)計這種極端行情持續(xù)的時間不會太久。

行情飆升之下市場仍存隱憂

聚酯行業(yè)的旺盛需求導(dǎo)致PTA期貨調(diào)整之后繼續(xù)加速上升，投資者對于未來走勢普遍看好，但市場并非毫無利空因素。紡織服裝生產(chǎn)的高峰逐漸過去，即將迎來終端消費市場的檢驗，實際消費情況如何將影響PTA的后期走勢。金融危機之后全球紙幣發(fā)行量增加并未使普通消費者的消費能力顯著提高，紡織服裝的終端消費可能不如市場預(yù)期的樂觀。

除了終端消費存在不確定性之外，國內(nèi)貨幣政策的變化也不支持PTA價格持續(xù)大幅攀升。一方面，因國內(nèi)面臨的通貨膨脹壓力超過了保增長，央行在加息之后仍將繼續(xù)回收流動性，這將抑制PTA的上漲空間；另一方面，人民幣升值也導(dǎo)致PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游的紡織服裝產(chǎn)品在國際市場上的競爭力下降，將使國內(nèi)PTA的消費增長速度減緩。短期內(nèi)，美元流動性泛濫暫時掩蓋了國內(nèi)加息及人民幣升值的利空影響，但長期來看，這種不利影響終將在市場上體現(xiàn)出來。

綜合以上分析，PTA在短暫調(diào)整之后再度加速上行主要受美聯(lián)儲第二輪量化寬松的貨幣政策導(dǎo)致成本上升影響，短期內(nèi)下游聚酯企業(yè)的采購力度加大也加劇了市場供不應(yīng)求的局面，滌棉替代效應(yīng)加強是PTA市場供應(yīng)偏緊的主要原因。行情飆升之下市場不乏利空因素，加息、人民幣升值的不利影響將逐步顯現(xiàn)，建議現(xiàn)貨企業(yè)提前做好套期保值工作，關(guān)注今冬服裝實際銷售情況。

PTA期貨主力率先從1101合約向1105合約移倉，說明市場對于后期走勢強烈看好。目前近月合約與遠(yuǎn)月合約之間的價差呈現(xiàn)逐步擴大的趨勢，預(yù)計未來將出現(xiàn)正向套利機會，穩(wěn)健的投資者可待無風(fēng)險套利機會出現(xiàn)之后入場操作。1101合約站上9000元/噸整數(shù)關(guān)口之后繼續(xù)上行的壓力加大，因1月份正值市場消費淡季，后期轉(zhuǎn)為高位振蕩整理的概率較高。1105合約目前正處于加速上升階段，在全球流動性泛濫的推動下，不排除進(jìn)一步挑戰(zhàn)萬元關(guān)口的可能，投資者追高需謹(jǐn)慎，操作上建議多單持有即可。

來源： 中國紡織網(wǎng)