10月21日訊　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管鄭棉階段性調(diào)整在所難免，但商品市場(chǎng)流動(dòng)性充裕和美元貶值，CRB指數(shù)仍有走高動(dòng)能，而國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)在明年1月份之前供求緊張局面難以有效緩解，因此后市棉花調(diào)整空間有限。

期貨日?qǐng)?bào)10月21日消息，受加息利空出臺(tái)影響，10月20日鄭棉早盤大幅低開(kāi)，但之后又大幅走高，盤中創(chuàng)出上市以來(lái)新高，遠(yuǎn)期合約沒(méi)有同步大漲。我們認(rèn)為棉花期貨經(jīng)歷前期連續(xù)大幅上漲后，主力多頭獲利回吐意愿增強(qiáng)，階段性調(diào)整在所難免，但考慮到商品市場(chǎng)流動(dòng)性充裕和美元貶值，CRB指數(shù)仍有走高動(dòng)能，而國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)在明年1月份之前供求緊張局面難以有效緩解，因此后市棉花調(diào)整空間有限。

國(guó)際市場(chǎng)量化寬松政策依舊，國(guó)內(nèi)加息短期利空長(zhǎng)期利多。

美元持續(xù)貶值導(dǎo)致資源類商品價(jià)值重估，棉花作為近年來(lái)沒(méi)有大幅上漲的品種，在全球庫(kù)存消費(fèi)比處在17年來(lái)新低以及今年主要消費(fèi)國(guó)棉花大幅減產(chǎn)的雙重利好下，得到投機(jī)資金青睞，在短短一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，ICE棉花漲幅超過(guò)30%，今年累計(jì)上漲超過(guò)60%。盡管近兩個(gè)交易日沖高回落，但我們認(rèn)為只要貨幣泛濫的狀態(tài)不改變，美元仍將創(chuàng)出新低，而大宗商品市場(chǎng)仍將維持強(qiáng)勢(shì)，棉花期貨價(jià)格也將易漲難跌。

19日央行意外宣布加息，為近三年來(lái)首次。我們認(rèn)為央行加息不僅意味著為了抑制通貨膨脹有效控制CPI而選擇收緊流動(dòng)性，而且一定程度上是通過(guò)利率市場(chǎng)化來(lái)緩解國(guó)際迫使我國(guó)人民幣升值的壓力。當(dāng)然，人民幣加息而國(guó)際市場(chǎng)維持利率在低位，會(huì)促使一部分境外資金流入套利。因此，我們認(rèn)為本次加息對(duì)商品市場(chǎng)短期利空而長(zhǎng)期利多，前期漲幅過(guò)大品種借此展開(kāi)技術(shù)性調(diào)整后，基本面向好的棉花、油脂、谷物市場(chǎng)仍以振蕩上漲為主。

消費(fèi)增速不減，但高棉價(jià)抑制市場(chǎng)采購(gòu)和需求。

1.受到不利天氣影響，新棉大量減產(chǎn)，新棉收購(gòu)價(jià)格高企，高等級(jí)棉供求緊張局面短期難以緩解

今年籽棉上市期間，我國(guó)內(nèi)地棉主產(chǎn)區(qū)黃河流域冀、魯、豫地區(qū)，受到持續(xù)陰雨天氣影響，加上今年春播延遲近一個(gè)月，本榨季棉花質(zhì)量、產(chǎn)量均受到不利影響，預(yù)估今年我國(guó)棉花產(chǎn)量大致在664萬(wàn)噸，基本與去年持平。

從收購(gòu)價(jià)格看，全國(guó)絕大部分地區(qū)籽棉價(jià)格已突破11元/公斤大關(guān)，按照平均38衣分、水分在15以內(nèi)，棉粕1700元/噸計(jì)算，軋花企業(yè)加工成本在23500以上。實(shí)際上，很多地區(qū)收購(gòu)的籽棉只能加工成四級(jí)以下的花，而正常水分都在18左右。大部分企業(yè)隨收隨賣，不敢加工囤貨。新棉收購(gòu)和加工成本的提高，讓現(xiàn)貨價(jià)格也是居高不下。

由于新棉質(zhì)量等級(jí)普遍在四級(jí)以下，對(duì)于紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)，自由庫(kù)存加上國(guó)家拋儲(chǔ)，高等級(jí)棉花僅能滿足消費(fèi)企業(yè)到11月底。而這時(shí)，大量進(jìn)口的美棉和印度棉難以入市，因此階段性供求緊張局勢(shì)會(huì)延續(xù)。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨近期合約仍將保持強(qiáng)勢(shì)或者創(chuàng)出新高。

2.全球消費(fèi)轉(zhuǎn)暖，中國(guó)消費(fèi)旺盛，大量進(jìn)口拉動(dòng)國(guó)際棉價(jià)大漲

全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇推動(dòng)棉花消費(fèi)增長(zhǎng)，而我國(guó)棉花消費(fèi)今年預(yù)計(jì)超過(guò)1050萬(wàn)噸，由于連續(xù)兩年減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)不得不大量從國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口。2010年我國(guó)共發(fā)放進(jìn)口配額總量達(dá)356.2萬(wàn)噸，而2010/2011年度棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)為280萬(wàn)噸。即使這樣，根據(jù)本月USDA公布的報(bào)告，我國(guó)2010/2011年度期末庫(kù)存相應(yīng)調(diào)整為214.2萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比降至21.0%。

受此影響，國(guó)際市場(chǎng)ICE棉花價(jià)格有效突破100美分/磅大關(guān)，第一目標(biāo)將挑戰(zhàn)120美分。美棉因?yàn)橹袊?guó)大量進(jìn)口不斷走牛，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨市場(chǎng)走高，而走高的中國(guó)棉花市場(chǎng)又成為國(guó)際投機(jī)資金炒作“中國(guó)需求”的題材，進(jìn)一步推高了國(guó)際期貨棉花價(jià)格，也直接導(dǎo)致我國(guó)棉花進(jìn)口成本提高。

3.紡織行業(yè)景氣度轉(zhuǎn)好，我國(guó)紗產(chǎn)量增長(zhǎng)喜人，但高棉價(jià)抑制紡織企業(yè)需求

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年9月份我國(guó)紡紗產(chǎn)量243.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.8萬(wàn)噸，增長(zhǎng)13.9%；2010年1——9月份，我國(guó)紗產(chǎn)量累計(jì)為1997.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)277萬(wàn)噸，增長(zhǎng)為16.1%。

由于近期棉花價(jià)格大幅上漲，而紗價(jià)漲幅相對(duì)較小，紡織廠(棉紡廠)目前采購(gòu)壓力較大。據(jù)了解布廠已開(kāi)始出現(xiàn)限產(chǎn)、停產(chǎn)、悔單現(xiàn)象，高棉價(jià)一定程度上抑制了市場(chǎng)的有效需求。

國(guó)家加大棉花市場(chǎng)調(diào)控，技術(shù)上形成階段性高點(diǎn)。

1.今年農(nóng)發(fā)行的貸款政策有利于抑制投機(jī)性搶收籽棉

由于大量涉棉收購(gòu)加工企業(yè)需要從農(nóng)發(fā)行貸款，而農(nóng)發(fā)行為了控制風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)根據(jù)某一期間棉花價(jià)格指數(shù)測(cè)算，敲定標(biāo)準(zhǔn)棉貸款風(fēng)險(xiǎn)控制線。根據(jù)前段時(shí)間測(cè)算大致為18200元/噸(910元/擔(dān))，折合籽棉收購(gòu)價(jià)格為8.7元/公斤。這一指導(dǎo)價(jià)大幅低于當(dāng)前市場(chǎng)至少11元/公斤的實(shí)際收購(gòu)價(jià)。因此，很多企業(yè)按照指導(dǎo)價(jià)根本不可能收得到棉花。因此，在棉花價(jià)格過(guò)分上漲的背景下，這些貸款資金不能全部入市，客觀上可以抑制瘋漲的棉價(jià)，減少投機(jī)性炒作籽棉。

2.面對(duì)CPI高企以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，國(guó)家加大調(diào)控力度

由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月份CPI將達(dá)到4%左右，今年8月份以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品大幅上漲令市場(chǎng)的通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng)，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年增速放緩壓力加大，因此，國(guó)家加大了對(duì)農(nóng)副產(chǎn)品的調(diào)控力度，像在油脂市場(chǎng)上，近期拋儲(chǔ)30萬(wàn)噸菜籽油。我們認(rèn)為如果棉花價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，國(guó)家還將出臺(tái)更多調(diào)控政策，比如進(jìn)一步增加國(guó)儲(chǔ)棉拍賣數(shù)量以及加大進(jìn)口配額。

綜上所述，我們認(rèn)為棉花后市仍將呈現(xiàn)易漲難跌局面，主力合約CF1105將在22600—25000區(qū)域波動(dòng)。

來(lái)源： 中國(guó)紡織網(wǎng)