11月19日訊　期貨拽著現(xiàn)貨跳起了探戈，為這支棉花之舞伴奏的，是印鈔票的嘩嘩聲。

高社會(huì)坐了一趟夢(mèng)幻般的過(guò)山車。

這位新疆阿克蘇地區(qū)的普通棉農(nóng)，上半年是在噩夢(mèng)中度過(guò)的：他種的100畝棉花先遇大雪、再遭冰雹，到了采摘時(shí)畝產(chǎn)僅有100多公斤，不到往年的1/3。高社會(huì)悔得腸子發(fā)青，打算明年改種小麥。

然而沒(méi)過(guò)幾個(gè)月，天上卻掉下了“金子”——棉花剛出來(lái)時(shí)就有人出10塊錢一公斤來(lái)收，現(xiàn)在已經(jīng)漲到十三四塊了。要知道，去年的收購(gòu)價(jià)也就是6塊多。“據(jù)說(shuō)都是期貨鬧的，我在電視新聞上看到過(guò)，可不太了解。”已經(jīng)賣完了棉花的高社會(huì)心滿意足地說(shuō)道。

他根本無(wú)從知道，期貨這個(gè)棉農(nóng)們陌生的玩意兒，如何攪動(dòng)了地里的棉花？而遠(yuǎn)在千山萬(wàn)水之外的紐約期貨交易所，又是怎樣以不可抗拒的力量將他拽進(jìn)一場(chǎng)“棉花的探戈”？

美國(guó)蝴蝶扇動(dòng)翅膀

8月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布8月棉花供需預(yù)測(cè)，這個(gè)消息就像一聲發(fā)令槍響。

就在高社會(huì)的棉花剛剛開(kāi)始采摘的8月份，一個(gè)三十多人的期貨調(diào)研團(tuán)就在阿克蘇的田間地頭打聽(tīng)今年棉花的產(chǎn)量和價(jià)格。這些傳說(shuō)中的“浙江期貨大戶”隨即傳出消息，今年棉花的第一目標(biāo)價(jià)是2萬(wàn)元/噸。

這個(gè)消息在當(dāng)?shù)孛奁笾幸婚_(kāi)始被傳為笑談：以往，新疆棉花采購(gòu)從未超出每噸1.7萬(wàn)元的“天價(jià)”——這些張口閉口2萬(wàn)元的大戶們真以為棉花是金子做的？

然而，并不是期貨大戶們發(fā)瘋了。很多當(dāng)?shù)孛奁蟛恢赖氖牵h(yuǎn)在大洋彼岸的紐約期貨交易所里，美國(guó)農(nóng)業(yè)部這只蝴蝶已經(jīng)扇動(dòng)了翅膀。

8月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布8月棉花供需預(yù)測(cè)顯示，全球2010/11年棉花年末庫(kù)存減少至4561萬(wàn)包(1包為500磅)，消費(fèi)量則從1.197億包上調(diào)至1.2087億包。

這個(gè)消息就像一聲發(fā)令槍響，市場(chǎng)基金迅速涌向棉花期貨，當(dāng)天便購(gòu)買了12000手看漲合約，將12月到期棉花期貨價(jià)格一舉推上85.71美分/磅的高位——這個(gè)價(jià)位的上一次出現(xiàn)是在金融風(fēng)暴前夕的2008年4月份。

此時(shí)，一些市場(chǎng)資金已經(jīng)在棉花期貨中徘徊了幾個(gè)月。有研究人士注意到，從2009年年中開(kāi)始，此前“猶如死亡”的美棉期貨指數(shù)突然活躍起來(lái)。

在這個(gè)信息與資金都已互通的市場(chǎng)上，中國(guó)棉花的活躍僅僅只比美國(guó)慢半步。

8月下旬，大地期貨、新湖期貨、永安期貨等一系列“浙商系”期貨公司齊齊現(xiàn)身棉花期貨的“多頭排行榜”。鄭州期貨交易所的棉花期貨交易量迅速?gòu)?月底的數(shù)萬(wàn)手飆升至10月中旬的近300萬(wàn)手。

短短兩個(gè)多月時(shí)間里，鄭州期貨交易所的棉花期貨價(jià)格從不到17000元/噸暴漲至近34000元/噸。

期貨市場(chǎng)的暴漲，迅速拉高現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，被市場(chǎng)喻為頂峰的一幕是：11月8日，為了應(yīng)對(duì)期貨價(jià)格暴漲，紡織巨頭魏橋紡織大幅提高棉花現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)，每噸提價(jià)2000元。

持續(xù)的上漲一直傳遞到了棉花地里。過(guò)去的幾個(gè)月里，此前每斤五六元的籽棉收購(gòu)價(jià)翻了一番多，達(dá)到前所未有的高峰，而棉農(nóng)高社會(huì)們則被一把拽進(jìn)令人暈眩的“財(cái)富之旅”。

誰(shuí)看到了供需缺口里的金子

現(xiàn)任金瑞期貨投資分析師的黃宏軍當(dāng)時(shí)正在為某浙江期貨大戶做操盤手，他從2008年底就發(fā)現(xiàn)鄭棉期貨走出了一個(gè)W型的筑底趨勢(shì)，“從那時(shí)起我就一直關(guān)注棉花的供需缺口”。

美國(guó)棉花的供需預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)能在市場(chǎng)上制造一場(chǎng)“資本風(fēng)暴”，而中國(guó)棉花的供需預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)卻令發(fā)布者十分沮喪。

農(nóng)業(yè)部農(nóng)村經(jīng)濟(jì)研究所一項(xiàng)調(diào)查顯示，在2001年到2009年期間，國(guó)內(nèi)棉農(nóng)收入曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)兩次大幅下滑，一次是在2004年，由于扶持政策向小麥、大米和玉米等谷類作物傾斜，棉農(nóng)收益同比下降并導(dǎo)致次年棉花種植面積下降11%；

另一次則是2008年底市場(chǎng)下滑，11月鄭棉期貨創(chuàng)上市以來(lái)的最低價(jià)11805元/噸，讓高社會(huì)們記憶猶新的“3塊多一公斤”的收購(gòu)價(jià)格就出現(xiàn)在此時(shí)，棉農(nóng)種棉收益比上年銳減六成以上。這一巨大反差直接導(dǎo)致2009年新疆棉花播種面積減少了37.5萬(wàn)公頃，產(chǎn)量減少了52.5萬(wàn)噸。

與此同時(shí)，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2009年黃河流域棉田面積減少了16%，長(zhǎng)江流域棉田面積減少20%。

然而，令棉農(nóng)分會(huì)秘書長(zhǎng)王定偉沮喪的是，調(diào)查數(shù)據(jù)對(duì)外發(fā)布后，“并沒(méi)有引起多少注意”。

中國(guó)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)還長(zhǎng)期停留在靠天吃飯、靠農(nóng)民們憑著感覺(jué)耕種的年代，棉農(nóng)們并未注意這些供需調(diào)查數(shù)據(jù)。

但金融市場(chǎng)的發(fā)展，讓農(nóng)業(yè)呈現(xiàn)出了前所未有的財(cái)富之光，有心的期貨人早已開(kāi)始悄悄盯上了這個(gè)可能的缺口。

現(xiàn)任金瑞期貨投資分析師的黃宏軍當(dāng)時(shí)正在為某浙江期貨大戶做操盤手，他從2008年底就發(fā)現(xiàn)鄭棉期貨走出了一個(gè)W型的筑底趨勢(shì)，“從那時(shí)起我就一直關(guān)注棉花的供需缺口”，他說(shuō)，到了2009年11月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的棉花供需數(shù)據(jù)終于證實(shí)了他的推測(cè)：09/10年度美國(guó)棉花供需差額達(dá)27.15%；而中國(guó)的供需差額也達(dá)到了22.25%。

“這是歷史上從來(lái)沒(méi)有過(guò)的，以前幾個(gè)點(diǎn)的差額已經(jīng)很大了。”黃宏軍向記者表示，美國(guó)和中國(guó)作為棉花的最大出口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，如此巨大的供需缺口必然帶動(dòng)全球價(jià)格上升。

比棉農(nóng)敏感得多的期貨人迅速出手了。

期貨現(xiàn)貨，模糊的界限

當(dāng)美國(guó)發(fā)令槍響，期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)仿佛立刻被拉平。

比期貨人在期貨市場(chǎng)的出手更早的是，棉花的最終買家——下游企業(yè)，早在2009年新棉上市時(shí)，就更早地開(kāi)始在現(xiàn)貨市場(chǎng)陸續(xù)出手。君亮資產(chǎn)管理公司CEO吳君亮向記者表示，他們?cè)?010年第一季度的季報(bào)中，注意到像魯泰這樣的紡織業(yè)巨頭投入了大量資金收購(gòu)棉花，“這是此前很少有的現(xiàn)象”。

魯泰大量收購(gòu)現(xiàn)貨棉花，從其在棉花經(jīng)營(yíng)上的收入就可見(jiàn)一斑。2008年魯泰棉花經(jīng)營(yíng)上的收入為3000多萬(wàn)元，到2009年則增加了一倍以上，達(dá)7200萬(wàn)元；而到2010年中時(shí)，僅半年時(shí)間收入就達(dá)7800萬(wàn)元。

2010年上半年，大型紡企不斷在現(xiàn)貨市場(chǎng)出手是普遍現(xiàn)象。安徽華孚色紡股份公司2010年初原材料賬面價(jià)值只有4.21億元，但6月末就暴增為8.28億元。到9月底華孚色紡又新增1.2億元短期借款，籌資3.75億元收購(gòu)籽棉。

這樣的出手，最初是因?yàn)閾?dān)心棉價(jià)上漲而提前進(jìn)原料。而人們分析，另一個(gè)原因則是資金的充裕——大型棉企可以非常容易地獲得資金。2009年，中國(guó)銀行(3.33,0.00,0.00%)業(yè)新增貸款超過(guò)10萬(wàn)億，比上年新增33%，是經(jīng)濟(jì)增速的3倍，2010年一季度貸款又新增2.8萬(wàn)億。處于貨幣高度寬松階段的中國(guó)，充裕的資金可以為任何題材提供資金支持。

紡織巨頭大量囤棉，讓其庫(kù)存迅速增加。中棉協(xié)8月行業(yè)預(yù)告中描述：“大中型企業(yè)目前庫(kù)存十分充裕，有的大型紡織企業(yè)存有6個(gè)月的用棉量。”而以往兩年，它們的庫(kù)存甚至不足一個(gè)月用量。

盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)的囤積和價(jià)格上漲早就開(kāi)始，但美國(guó)主導(dǎo)的世界棉花期貨價(jià)格，卻一直“憋”到了8月份才出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。原因并不復(fù)雜：因?yàn)槊绹?guó)紐約期貨交易所的棉花交易年度為每年8月至次年7月份，7月底會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)清盤，如果國(guó)外期貨投資者在8月以前大幅拉高美國(guó)期棉價(jià)格，此前一年中所有低價(jià)買入的期貨持有者都會(huì)高價(jià)拋出，將試圖做多者活活“撐死”。

而當(dāng)美國(guó)發(fā)令槍響，期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)仿佛立刻被拉平——具備現(xiàn)貨貿(mào)易能力的對(duì)沖基金與貿(mào)易商們開(kāi)始大量收購(gòu)棉花現(xiàn)貨，一步放大棉花供需缺口，“保護(hù)”期貨價(jià)格繼續(xù)上漲；而以棉花為原材料的下游紡織加工企業(yè)則開(kāi)始更深地進(jìn)入期貨市場(chǎng)，購(gòu)買的合約遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)意義上的套期保值。

“我們最近接觸到一些企業(yè)，即使生產(chǎn)不需要也在大量囤積金融和農(nóng)產(chǎn)品(20.48,0.00,0.00%)等期貨商品，”黃宏軍向記者表示，許多企業(yè)每年都有大量銀行信貸額度，在通脹預(yù)期下一些企業(yè)就將原本用不上的信貸額度“套現(xiàn)”，隨著相應(yīng)期貨價(jià)格的大幅上漲，企業(yè)獲利遠(yuǎn)超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)本身。

終曲

到了10月下旬，超漲之下，賺得盆滿缽滿的“大戶”們開(kāi)始悄悄出貨

這樣的期貨現(xiàn)貨的一場(chǎng)混戰(zhàn)，在記者采訪的多位市場(chǎng)研究人士看來(lái)，更關(guān)鍵的因素還在于“貨幣效應(yīng)”。

資深證券業(yè)人士徐士敏曾經(jīng)專門考察過(guò)大連期貨交易所的大豆期貨，并以專著介紹了期貨對(duì)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的資源配置優(yōu)化功能。在接受記者采訪時(shí)，他坦言這一輪農(nóng)產(chǎn)品，包括棉花期貨價(jià)格的暴漲，很大意義上是“炒出來(lái)的”。“美國(guó)有投資界朋友告訴我，他們現(xiàn)在做空美元的同時(shí)，正全力做多各類商品期貨指數(shù)。”徐士敏表示，在美元因量化寬松政策而貶值的“大勢(shì)已定”局面下，美元貶值就意味著各類資產(chǎn)和商品價(jià)格的上升，投資基金此時(shí)做空美元，做多商品期貨即可在兩個(gè)市場(chǎng)上雙重獲利。

但誰(shuí)都知道，擊鼓傳花的鼓聲終將停歇。

到了10月下旬，超漲之下，賺得盆滿缽滿的“大戶”們開(kāi)始悄悄出貨。一位大戶操盤手向記者表示，他們?cè)?0月25號(hào)之前就已經(jīng)全部平倉(cāng)：“賺得太多了，也得給別人留點(diǎn)兒”。

10月29日，國(guó)家發(fā)改委等七部委聯(lián)合下發(fā)緊急通知，以空前嚴(yán)厲的態(tài)度宣布要嚴(yán)厲查處“惡意囤積、哄抬價(jià)格”的行為。

此時(shí)，因?yàn)榈玫街袊?guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)大漲的支撐，按慣例本該隨當(dāng)日美盤連日下跌而下跌的鄭棉期貨價(jià)格又多挺了兩天，直到11月10日才正式暴跌。就在這兩天時(shí)間里，多空攜手大量減倉(cāng)，既保證了多頭的高位盈利，又使空頭避免了暴跌之下的斬倉(cāng)損失。

11月15日，在打擊游資炒作政策和央行提高存款準(zhǔn)備金率雙重調(diào)控下，鄭棉期貨主力合約第4天大跌，價(jià)格重回3萬(wàn)點(diǎn)以下，同時(shí)美元匯率的反彈也使美國(guó)商品期貨價(jià)格出現(xiàn)大面積暴跌。持續(xù)了3個(gè)月的棉花期貨“狂牛行情”步入終結(jié)。

許多中小企業(yè)卻陷入了窘境：在低棉價(jià)時(shí)習(xí)慣了“零庫(kù)存”，缺乏儲(chǔ)備的加工企業(yè)只能停產(chǎn)放假。

而依舊興奮著的高社會(huì)，卻依然無(wú)法知道，當(dāng)明年的探戈曲聲響起，舞步該是向前還是向后。

來(lái)源： 中國(guó)紡織網(wǎng)