事件:

煙臺氨綸于7月19日公司公布了2010年半年度業(yè)績快報。公司2010年上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤705.87百萬元、182.57百萬元,同比增長幅度分別為37.41%、390.50%,上半年基本每股收益為0.55元,同比增長400%,基本符合預期。

點評:

氨綸價格回升拉提公司業(yè)績受需求復蘇的影響,去年二季度以來氨綸價格不斷上漲,導致2010年上半年氨綸平均售價同比增幅較大,同期上漲31.6%。而同期主要原材料如PTEMG上漲幅度為14%,MDI價格同期略有下滑,價差增大大幅提升氨綸業(yè)務毛利。目前受下游紡織品需求增速的下滑及行業(yè)的產(chǎn)能擴張方面的影響,預計下半年氨綸繼續(xù)上漲動力不足。公司現(xiàn)有氨綸產(chǎn)能2.4萬噸,募投的5000t醫(yī)用氨綸預計10年10月份全面達產(chǎn),舒適氨綸2011年6月投產(chǎn)。我們預計2010年、2011年公司氨綸業(yè)務貢獻毛利分別為383.02百萬元、411.26百萬元。

間位芳綸符合預期間位芳綸下游80%用于高溫過濾材料、20%用于服裝領域。公司現(xiàn)有間位芳綸產(chǎn)能4600噸,2009年間位芳綸業(yè)務受出口萎縮的影響,價格大幅下跌。而2010年年初至今,受益于國外訂單的好轉(zhuǎn),間位芳綸的產(chǎn)銷量同比大幅增加。預計2010年全年開工率為80%,2010、2011年預計貢獻毛利分別為143.11百萬元、152.06百萬元。

對位芳綸11年將大幅貢獻業(yè)績對位芳綸主要下游主要應用領域分為軍用領域和民事領域。軍用領域中,主要應用于防彈。民事領域中主要應用于光纖的保護層及輪胎的子午線。,公司是國內(nèi)對位芳綸的先驅(qū),目前在建產(chǎn)能1000噸,分為800噸對位芳綸長絲及200噸芳綸漿粕纖維,預計2010年底投產(chǎn)。公司2010年共有100噸中試產(chǎn)量。預計2010、2011年貢獻毛利分別為:2.58百萬元、67.20百萬元。

盈利預測與估值我們預計公司2010年、2011年公司營業(yè)收入分別為1647百萬元、1959百萬元,凈利潤分別為291百萬元、355百萬元,對應的攤薄后EPS分別為1.12元、1.36元。我們繼續(xù)維持公司的“買入”評級。

來源： 中國紡織網(wǎng)