11月15日訊　2008年國際金融危機(jī)的陰霾剛剛散去，如今現(xiàn)貨企業(yè)又遇到截然相反的難題。與當(dāng)時“跌跌不休”的大熊市相比，如今節(jié)節(jié)攀升的商品價格也并不讓企業(yè)感到輕松。

“假如棉價調(diào)頭，棉紗價格也會下跌，那么高價收購的籽棉就成了巨大的風(fēng)險。”面對今年以來迭創(chuàng)新高的棉價，湖北銀豐實業(yè)集團(tuán)有限公司總經(jīng)理江新學(xué)看到了市場“漲聲”下的另一面。作為一家集棉花收購、加工、流通、紡織、倉儲物流等為一體的多元化企業(yè)集團(tuán)，銀豐集團(tuán)在經(jīng)營中不得不時時做到未雨綢繆。

根據(jù)歷史經(jīng)驗，較為合理的糧棉比價在1：8左右，此時農(nóng)民種糧和種棉能夠獲得大致相當(dāng)?shù)氖找妗Ｔ诒据喢迌r上漲之前，國內(nèi)這一比值處于1：7以下的偏低位置，代表農(nóng)民種棉收益偏低。而據(jù)棉花業(yè)內(nèi)人士測算，隨著此輪棉價的連續(xù)大幅上漲，國內(nèi)糧棉比價一度高達(dá)1：12以上，這一方面意味著辛苦勞作的中國棉農(nóng)終于迎來了大幅增收，但另一方面也意味著棉花企業(yè)將比往年承擔(dān)更高的原料價格風(fēng)險。

記者從湖北省棉花協(xié)會了解到，今年當(dāng)?shù)刈衙奘召弮r格最高達(dá)到6.7元/斤，比去年翻了番。“成本上升對棉花企業(yè)的經(jīng)營能力是個考驗。”該協(xié)會一位相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，涉棉企業(yè)成本風(fēng)險控制的好壞將直接影響其本年度經(jīng)營的成敗。

“我們企業(yè)目前規(guī)避風(fēng)險主要通過兩種方法。”江新學(xué)說，一種是通過快購快銷盡量減少庫存，另一種就是通過期貨市場進(jìn)行套期保值。據(jù)介紹，雖然銀豐集團(tuán)旗下各企業(yè)的套期保值主要由總部統(tǒng)一操作，但不同企業(yè)套保策略的制定和期貨賬戶管理卻是相對獨(dú)立的。在進(jìn)行套期保值時，集團(tuán)會充分聽取各企業(yè)的意見，從而制定出最切合實際的策略。今年以來，在棉價上漲趨勢明顯，且前期現(xiàn)貨對期貨呈現(xiàn)較大升水的情況下，銀豐集團(tuán)中位于產(chǎn)業(yè)中下游的商貿(mào)和紡織企業(yè)主要以買入套保為主，從而對沖現(xiàn)貨原料采購成本大幅上升的風(fēng)險，而上游的加工企業(yè)在期貨市場卻是“按兵不動”，避免逆勢操作。

近期，隨著棉花期貨價格每噸漲破3萬元大關(guān)，糧棉比價進(jìn)一步偏離正常范圍，棉花上下游企業(yè)均開始擔(dān)憂原料庫存的保值問題，銀豐集團(tuán)的棉花加工企業(yè)也開始參與到套期保值行列中來。銀豐集團(tuán)在湖北地區(qū)推廣棉花“訂單農(nóng)業(yè)”，企業(yè)不但要保證棉農(nóng)訂單棉花的全部收購，而且收購價往往還略高于當(dāng)時的市場價格。11月初，盡管當(dāng)時棉花價格漲勢仍然“意猶未盡”，但面對棉價高位回落可能性不斷增加的風(fēng)險，加工企業(yè)還是決定通過逐步賣出期貨合約從而提前鎖定利潤。與此同時，作為用棉企業(yè)的銀豐紡織也在密切關(guān)注棉花價格走勢，做好賣出期貨合約對沖棉花庫存折價風(fēng)險的準(zhǔn)備。

“人人都想摸高、抄底，但這是不可能的。”江新學(xué)說，企業(yè)經(jīng)營要保證合理利潤，但不能追求最高利潤，要以穩(wěn)健發(fā)展為主，“做期貨套保就是為了經(jīng)營平穩(wěn)一些”。

面對棉價上漲，河南同舟棉業(yè)有限公司同樣積極參與了期貨市場套期保值。由于預(yù)判棉花價格將經(jīng)歷持續(xù)牛市，同舟棉業(yè)從2009年開始就對內(nèi)做出一條規(guī)定，即旗下的棉紡企業(yè)只要接到生產(chǎn)訂單就必須進(jìn)行棉花期貨買入套保。“我們紡紗企業(yè)的銷售價格也是按照棉花期貨市場價格核算生產(chǎn)成本后制定的。”同舟棉業(yè)倉單部經(jīng)理賀華對期貨日報記者說，當(dāng)公司收到下游紡布企業(yè)的采購訂金后，就會在期貨市場買入與交貨月份對應(yīng)的期貨合約，并著手采購適合該訂單的棉花，直到原料棉花采購?fù)戤吅笤倨降羝谪涱^寸，這樣既避免了原料采購過程中的風(fēng)險敞口，又保障了生產(chǎn)訂單的順利履行，維護(hù)了企業(yè)重合同、守信用的良好形象。

事實證明同舟棉業(yè)的套保策略是正確的。據(jù)一位棉花行業(yè)人士介紹，目前有一些棉紡企業(yè)仍然保持現(xiàn)貨市場的“單線”采購方式，還不會利用期貨市場有計劃地進(jìn)行套期保值；還有一些棉紡企業(yè)在市場研判和套保策略上出現(xiàn)失誤，當(dāng)棉價達(dá)到每噸2萬元時就認(rèn)為價格“觸頂”，而放棄了套期保值，從而導(dǎo)致后期棉花采購成本失控，甚至出現(xiàn)下游訂單不敢接的狀況。因此，期貨行業(yè)在培養(yǎng)涉棉企業(yè)保值意識和改進(jìn)輔導(dǎo)方式等方面都還有很大的提升空間。

除棉花品種以外，今年白糖價格也創(chuàng)出歷史高點(diǎn)。從5月份至今的半年時間里，白糖期價最高上漲了近六成。據(jù)期貨日報記者了解，11月新榨季到來以前，由于白糖市場現(xiàn)貨存量已十分稀少，因此白糖生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)參與套保的數(shù)量較少，而近期隨著甘蔗采摘季節(jié)的到來以及糖廠的陸續(xù)開榨，加之糖價高位風(fēng)險加大，糖企正在陸續(xù)進(jìn)入期貨市場尋求保值避險。

據(jù)華泰長城期貨廣東湛江營業(yè)部的陳維倬介紹，近期廣西物價局確定2010/2011榨季甘蔗首付收購價格為350元/噸，與糖價4800元/噸聯(lián)動(如果糖價高于此價格，糖廠將按相應(yīng)比例對蔗農(nóng)二次結(jié)算，廣東的相關(guān)政策通常也較為接近)，據(jù)此計算，近期糖廠的實際甘蔗收購成本在520元/噸左右，合白糖生產(chǎn)成本大約6000元/噸。由于生產(chǎn)成本基本確定，而近期白糖期貨的價位又能讓糖廠有利可圖，因此糖企逐漸開始利用期貨市場鎖定加工利潤。例如，該營業(yè)部一個年產(chǎn)糖量4萬噸的加工企業(yè)客戶在白糖期價上行至7400元/噸時首批進(jìn)行了3000多噸的賣出保值，鎖定了加工利潤約1400元/噸，并計劃未來根據(jù)市場情況進(jìn)行分批套保。

在此前糖價上漲過程中，一些白糖貿(mào)易企業(yè)利用期貨市場也取得了較好的保值效果。陳維倬對記者說，其營業(yè)部一家石家莊的貿(mào)易商客戶，在9月9日的第八批國儲糖拍賣時以5600元/噸的價格競買到800噸白糖，但由于出庫較慢，提貨時間定在了今年的11月16日，其間的時間跨度長達(dá)兩個多月。雖然從9月9日以來，糖價呈現(xiàn)持續(xù)漲勢，但當(dāng)價格運(yùn)行至6800元/噸的高位時，為避免后期市場回落的風(fēng)險，該客戶還是決定對這批貨全部進(jìn)行套期保值。隨后，盡管其期貨頭寸一度出現(xiàn)虧損，但期現(xiàn)相抵，利潤已鎖定在1200元/噸左右。據(jù)介紹，這家貿(mào)易商客戶準(zhǔn)備在11月16日提到白糖現(xiàn)貨后，根據(jù)銷售情況分批了結(jié)期貨頭寸，從而實現(xiàn)最終收益。

陳維倬對記者說，在單邊趨勢中進(jìn)行套期保值更應(yīng)進(jìn)行充分的市場研究，即使是對商品基本面十分熟悉的產(chǎn)業(yè)客戶，也還要對資金動向、國內(nèi)外期貨盤面走勢等因素進(jìn)行綜合分析。華泰長城期貨湛江營業(yè)部廣泛收集并分析期現(xiàn)貨市場信息，及時形成書面報告提供給客戶，并在企業(yè)做套保決策的過程中進(jìn)行實時溝通和輔導(dǎo)，也是上述客戶取得較好套保效果的重要原因之一。

來源： 中國紡織網(wǎng)