11月11日訊　從7月中旬至今，棉花價格已經(jīng)翻了一番。筆者通過分析美國基金在這輪行情中的操作手法，推測后期棉花可能重演2004年的大豆行情，暴漲之后就是暴跌，涉棉企業(yè)可以充分利用期貨市場的保值功能，回避高位價格風(fēng)險。

首先，我們來看一下美棉基金凈多持倉與美棉價格的變化關(guān)系。

從上圖我們發(fā)現(xiàn)，在新棉開播前，美棉價格一直穩(wěn)定在70—80美分/磅之間，對應(yīng)國內(nèi)棉價為16000—17000元/噸。這個價格雖然是經(jīng)過2009年大幅上漲后形成的，但對于我國棉農(nóng)而言，種棉的比較效益仍然不高，農(nóng)戶種棉積極性有限，棉花種植面積僅持平略增。但這個價格對美國棉農(nóng)卻很有吸引力，于是美國棉農(nóng)種棉意愿大增。這段時間由于新棉形勢不明，美國基金的持倉變化不大。

5月份新棉開播后，美國農(nóng)業(yè)部開始預(yù)測新年度棉花供需情況，報告數(shù)據(jù)如下：

從上表的數(shù)據(jù)變化，我們可以看到美國農(nóng)業(yè)部通過逐漸調(diào)增美國及全球產(chǎn)量釋放全球增產(chǎn)的壓力，同時通過調(diào)增美棉出口、中國進(jìn)口，調(diào)減期末庫存抵消增產(chǎn)的利空影響。8月份，全球棉花期末庫存大幅調(diào)減啟動了本年度棉價上漲的歷程，9月、10月連續(xù)調(diào)低中國產(chǎn)量為上漲續(xù)接力量。對應(yīng)的美棉基金凈多持倉也從7月底的谷底開始快速攀升，在9月中旬達(dá)到峰值，當(dāng)時美棉已達(dá)到100美分，漲幅超過30%。

在此期間，美棉的苗情報告也對行情發(fā)展起到了推波助瀾的作用。美國農(nóng)業(yè)部從6月份開始公布美棉苗情報告，報告數(shù)據(jù)如下圖：

美國農(nóng)業(yè)部公布的美棉生長優(yōu)良率數(shù)據(jù)在6、7月間大幅高于去年同期水平，達(dá)到60%以上。這個非常樂觀的苗情預(yù)期為之后的下調(diào)留下了空間。從8月開始，美棉生長優(yōu)良率逐漸下滑，成為推動美棉上漲的另一利器。8月份以后美棉苗情下降，而農(nóng)業(yè)部預(yù)測的美棉收獲面積增加，產(chǎn)量繼續(xù)增加，這又為后期下調(diào)美棉產(chǎn)量留下了空間。美國農(nóng)業(yè)部最新公布的11月供需預(yù)測報告則完成了這個調(diào)整，美棉單產(chǎn)從841磅/英畝下調(diào)至821磅/英畝，美棉產(chǎn)量從410.9萬噸下調(diào)至401萬噸。

在棉價持續(xù)上漲的過程中，美棉的出口銷售也因漲價預(yù)期變得非常順利。良好的出口銷售報告反過來又成為支撐美棉上漲的重要因素，美陸地棉出口數(shù)據(jù)如下圖：

在美國農(nóng)業(yè)部環(huán)環(huán)緊扣的供需報告引導(dǎo)下，美國棉農(nóng)在今年實現(xiàn)了增產(chǎn)增收，美國基金也賺得收益頗豐，達(dá)到了雙贏的結(jié)果。當(dāng)然這期間中國遭遇的不利天氣致使棉花減產(chǎn)幅度擴大、流動性充裕也為棉價上行助力。美國基金下一步將如何做，筆者聯(lián)想到2004年的大豆風(fēng)波，做了一個大膽的推斷——今年棉花可能重演2004年的大豆行情。本年度美國陸地棉出口簽約量已達(dá)到252萬噸，按其11月預(yù)測的年度出口目標(biāo)還剩余90萬噸可供出口，在美棉銷售完成后美國可能開始打壓棉價。畢竟現(xiàn)在的高棉價對全球的棉農(nóng)都很有吸引力，如果明年全球尤其是中國棉花大幅增產(chǎn)，那新年度美棉將面臨銷售困難的局面。如何實現(xiàn)這一目的，筆者猜測最有效的方法就是在后期的報告中下調(diào)中國需求，因為中國的紡織需求是出口導(dǎo)向型的，實際上有很大一部分是掌握在美國等紡織品進(jìn)口國手中的。從去年開始由于經(jīng)濟危機的影響逐漸淡去，中國的棉花需求量開始增長，紡織品出口增加，紡織品進(jìn)口方也逐步完成了補庫需求。現(xiàn)在棉價高企，紡織品服裝面臨漲價壓力，而我國企業(yè)在出口談判中的議價能力普遍偏弱。如果出口受阻，那明年蜂擁到港的進(jìn)口棉將徹底改變國內(nèi)的供需形勢，這時高棉價將蘊含著極大的風(fēng)險。如果棉價大幅回落，則有可能在棉紡行業(yè)中出現(xiàn)如2004年一樣的并購風(fēng)潮，國內(nèi)棉紡行業(yè)或?qū)⒉接椭袠I(yè)的后塵。建議國內(nèi)企業(yè)不要盲目看漲，謹(jǐn)慎參與保值交易，防范價格風(fēng)險。

來源： 中國紡織網(wǎng)