11月5日訊　今秋棉價(jià)高企使得滌綸對(duì)棉花的替代作用加強(qiáng)，成為推動(dòng)PTA價(jià)格上漲的基礎(chǔ)性因素，PTA期貨在10月底受加息影響短暫調(diào)整之后，本月初再度加速上行，昨日主力合約放量增倉(cāng)封漲停板。美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)新一輪的量化寬松政策導(dǎo)致位于PTA產(chǎn)業(yè)鏈上游的原油價(jià)格呈現(xiàn)加速向上突破之勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)PTA的生產(chǎn)成本將進(jìn)一步上升，這是PTA期貨價(jià)格上漲的基礎(chǔ)推動(dòng)力量。PTA能領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)除了流動(dòng)性充裕之外，還與其良好的供需基本面緊密相關(guān)，下游聚酯行業(yè)因需求旺盛而加大對(duì)PTA的采購(gòu)力度，短期內(nèi)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)供不應(yīng)求，價(jià)格大幅上漲。

生產(chǎn)成本上升將推動(dòng)PTA價(jià)格上漲

美聯(lián)儲(chǔ)新一輪量化寬松政策啟動(dòng)之后，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)上行幾成定局，未來(lái)PTA的生產(chǎn)成本將進(jìn)一步抬升，PTA期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格重心也必將上移。

周三晚間，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議發(fā)布聲明，繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率在0—0.25%區(qū)間不變，維持現(xiàn)有的對(duì)到期證券回籠資金再投資的政策不變。在此基礎(chǔ)之上，還將在2011年第二季度結(jié)束前進(jìn)一步購(gòu)買6000億美元的較長(zhǎng)期美國(guó)公債，平均每月約750億美元。美聯(lián)儲(chǔ)的決策基本符合市場(chǎng)預(yù)期，充足的美元供應(yīng)將導(dǎo)致未來(lái)半年多的時(shí)間內(nèi)以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)際原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間將逐步抬高。

我國(guó)原油產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，需求增長(zhǎng)主要依賴進(jìn)口滿足。2009年我國(guó)原油對(duì)外依存度升至50%上方，目前正呈穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。在國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)主要依賴國(guó)際原油的情況下，國(guó)際原油價(jià)格上漲必將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)下游相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本上升。PTA位于原油的下游，其生產(chǎn)成本上升將抬高PTA期貨交易的重心。從PTA與原油的比價(jià)來(lái)看，目前維持在合理的區(qū)間之內(nèi)，并未出現(xiàn)明顯異常，這說(shuō)明PTA期貨價(jià)格相對(duì)上游原油而言并未被高估。美元流動(dòng)性增加將導(dǎo)致未來(lái)PTA生產(chǎn)成本上升，不排除PTA價(jià)格重回萬(wàn)元大關(guān)上方的可能。

滌棉替代效應(yīng)助推PTA價(jià)格上行

除了美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策將導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升之外，當(dāng)前良好的供需基本面也是PTA期貨領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的重要因素。

今年秋季棉花市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)偏緊，棉價(jià)持續(xù)上漲使滌綸對(duì)棉紗的替代作用加強(qiáng)。受種植面積和單產(chǎn)等因素限制，全球棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，紡織服裝領(lǐng)域消費(fèi)需求增長(zhǎng)主要依賴化纖產(chǎn)量增長(zhǎng)來(lái)彌補(bǔ)，化纖對(duì)棉紗的替代作用一直存在。今年棉花市場(chǎng)供應(yīng)緊張使化纖的替代作用加強(qiáng)，由于滌綸在化纖中占據(jù)主導(dǎo)地位，其需求在秋冬服裝生產(chǎn)旺季出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格穩(wěn)步上漲，對(duì)棉紗有直接替代作用的滌綸短纖價(jià)格已經(jīng)漲至13300元/噸。在生產(chǎn)利潤(rùn)大幅回升的情況下，不少因虧損而長(zhǎng)期關(guān)閉的滌綸短纖生產(chǎn)線重新開(kāi)啟，在短期內(nèi)加劇了市場(chǎng)PTA供應(yīng)緊張的格局。

目前，PTA生產(chǎn)廠家即使是滿負(fù)荷生產(chǎn)也很難保證合同貨的供貨量，下游聚酯企業(yè)開(kāi)始加大現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)力度，PTA現(xiàn)貨價(jià)格已漲至9000元/噸。周四PTA期貨主力合約漲停主要是受下游集中采購(gòu)導(dǎo)致市場(chǎng)短期供應(yīng)緊張影響，因秋季消費(fèi)高峰已逐漸遠(yuǎn)去，預(yù)計(jì)這種極端行情持續(xù)的時(shí)間不會(huì)太久。

行情飆升之下市場(chǎng)仍存隱憂

聚酯行業(yè)的旺盛需求導(dǎo)致PTA期貨調(diào)整之后繼續(xù)加速上升，投資者對(duì)于未來(lái)走勢(shì)普遍看好，但市場(chǎng)并非毫無(wú)利空因素。紡織服裝生產(chǎn)的高峰逐漸過(guò)去，即將迎來(lái)終端消費(fèi)市場(chǎng)的檢驗(yàn)，實(shí)際消費(fèi)情況如何將影響PTA的后期走勢(shì)。金融危機(jī)之后全球紙幣發(fā)行量增加并未使普通消費(fèi)者的消費(fèi)能力顯著提高，紡織服裝的終端消費(fèi)可能不如市場(chǎng)預(yù)期的樂(lè)觀。

除了終端消費(fèi)存在不確定性之外，國(guó)內(nèi)貨幣政策的變化也不支持PTA價(jià)格持續(xù)大幅攀升。一方面，因國(guó)內(nèi)面臨的通貨膨脹壓力超過(guò)了保增長(zhǎng)，央行在加息之后仍將繼續(xù)回收流動(dòng)性，這將抑制PTA的上漲空間；另一方面，人民幣升值也導(dǎo)致PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游的紡織服裝產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力下降，將使國(guó)內(nèi)PTA的消費(fèi)增長(zhǎng)速度減緩。短期內(nèi)，美元流動(dòng)性泛濫暫時(shí)掩蓋了國(guó)內(nèi)加息及人民幣升值的利空影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，這種不利影響終將在市場(chǎng)上體現(xiàn)出來(lái)。

綜合以上分析，PTA在短暫調(diào)整之后再度加速上行主要受美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松的貨幣政策導(dǎo)致成本上升影響，短期內(nèi)下游聚酯企業(yè)的采購(gòu)力度加大也加劇了市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面，滌棉替代效應(yīng)加強(qiáng)是PTA市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的主要原因。行情飆升之下市場(chǎng)不乏利空因素，加息、人民幣升值的不利影響將逐步顯現(xiàn)，建議現(xiàn)貨企業(yè)提前做好套期保值工作，關(guān)注今冬服裝實(shí)際銷售情況。

PTA期貨主力率先從1101合約向1105合約移倉(cāng)，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于后期走勢(shì)強(qiáng)烈看好。目前近月合約與遠(yuǎn)月合約之間的價(jià)差呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)將出現(xiàn)正向套利機(jī)會(huì)，穩(wěn)健的投資者可待無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)之后入場(chǎng)操作。1101合約站上9000元/噸整數(shù)關(guān)口之后繼續(xù)上行的壓力加大，因1月份正值市場(chǎng)消費(fèi)淡季，后期轉(zhuǎn)為高位振蕩整理的概率較高。1105合約目前正處于加速上升階段，在全球流動(dòng)性泛濫的推動(dòng)下，不排除進(jìn)一步挑戰(zhàn)萬(wàn)元關(guān)口的可能，投資者追高需謹(jǐn)慎，操作上建議多單持有即可。

來(lái)源： 中國(guó)紡織網(wǎng)