三季度業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健,尚瑪可、雪瑞丹和迪士尼品牌增長率高于平均水平。2009年1-9月,公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入和凈利潤分別為7.24億元和1億元,同比分別增長14.38%和21.01%,初步估算尚瑪可品牌銷售收入4000萬元左右,同比增長28.91%;雪瑞丹品牌銷售收入2900萬元左右,同比增長15.87%;由于實(shí)行大賣場的銷售模式,迪士尼品牌銷售收入3000萬元以上,同比增長100%以上。其中尚瑪可、雪瑞丹和迪士尼品牌的銷售增長均超過公司業(yè)績平均水平。

??? 較長的黃金周顯著提升業(yè)績。第三季度公司營業(yè)收入和凈利潤同比增長25.9%和51%,增速較09年上半年提升19個(gè)百分點(diǎn)和49.7個(gè)百分點(diǎn)。黃金周的延長一方面改變09年結(jié)婚時(shí)間的分布,使適齡人口的婚期集中在10月份,提前購買婚禮用品促進(jìn)第三季度婚慶系列產(chǎn)品收入的大幅增長;另一方面旅游人口預(yù)期的增加促使旅店加大對(duì)家紡產(chǎn)品的消費(fèi)。

??? 房地產(chǎn)市場的回暖和銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張帶動(dòng)收入穩(wěn)步增長。家紡產(chǎn)品銷售與房地產(chǎn)市場狀況密切相關(guān),并具有一定的滯后性,房地產(chǎn)銷售面積的增加促使居民對(duì)家紡產(chǎn)品需求增加。另外銷售網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的體現(xiàn)帶動(dòng)收入增長。初步統(tǒng)計(jì)公司09年1-9月份增加銷售網(wǎng)點(diǎn)170家左右,其中上半年增加加盟網(wǎng)點(diǎn)近100家。由于網(wǎng)點(diǎn)由建設(shè)到盈利需要適應(yīng)時(shí)間,外延式擴(kuò)張效用會(huì)在09年的下半年逐漸體現(xiàn)。

??? 銷售凈利率穩(wěn)步提升預(yù)示盈利能力的增加。09年1-9月銷售凈利率較08年提升近1.5個(gè)百分點(diǎn),原因歸結(jié)于公司直營收入占比的增加、新品上市價(jià)格提升、毛利率較高品牌雪瑞丹和迪士尼品牌收入占比的增加和公司期間費(fèi)用率的減少。得益于成本控制,公司第三季度單季銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率比中報(bào)分別下降5.05和2.53個(gè)百分點(diǎn),但是由于三季度部分銷售費(fèi)用已發(fā)生但未計(jì)入報(bào)表,因此四季度銷售費(fèi)用率可能會(huì)有所增加。

??? 網(wǎng)絡(luò)銷售快速成長。自09年3月份公司開始網(wǎng)上直銷至今實(shí)現(xiàn)銷售收入800萬元。作為一種新興的銷售模式,網(wǎng)上直銷產(chǎn)品與公司主營產(chǎn)品在產(chǎn)品定位(中低檔價(jià)位,風(fēng)格迥異)具有較大差異,以確保在不影響實(shí)體店業(yè)績的同時(shí)探索新的銷售途徑。由于前期投入-2-較大,目前網(wǎng)上直銷業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利,但其成長性值得肯定,預(yù)計(jì)網(wǎng)絡(luò)銷售會(huì)在2010年實(shí)現(xiàn)盈利。

??? 順利完成新品訂貨。09年10月底,公司順利完成2010年春夏新品訂貨會(huì)。訂單金額維持在當(dāng)季營業(yè)收入30%的水平,反映公司新品得到加盟商的肯定,一定程度上確保了公司春夏的業(yè)績。

??? 募集項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。目前公司已購置南通家紡生產(chǎn)基地項(xiàng)目的相關(guān)地產(chǎn);直營連鎖營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的選址、設(shè)計(jì)和管理人員培訓(xùn)也在逐步推進(jìn);在進(jìn)行研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目的同時(shí),公司計(jì)劃使用6570萬元超額募集資金實(shí)施信息化建設(shè)項(xiàng)目,以提高銷售終端的管理能力,實(shí)現(xiàn)對(duì)加盟商的一站式服務(wù)等。

??? 繼續(xù)推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略,計(jì)劃覆蓋中低價(jià)位產(chǎn)品。公司推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略以最大限度滿足消費(fèi)者不同的需求,目前公司品牌的定位一般為中高檔,沒有覆蓋中低價(jià)格區(qū)間。公司計(jì)劃通過吸收國內(nèi)外的中低價(jià)位的品牌覆蓋所有價(jià)格區(qū)間以豐富品牌矩陣,這會(huì)對(duì)公司的銷售產(chǎn)生正面的影響。

??? 業(yè)績?cè)鲩L確定但新股估值偏高,暫時(shí)給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí),認(rèn)為目前并非介入時(shí)機(jī),建議在估值調(diào)整時(shí)積極關(guān)注。

??? 公司產(chǎn)能的擴(kuò)張、銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)、研發(fā)能力的提高和信息化建設(shè)項(xiàng)目的推進(jìn)將會(huì)促使公司業(yè)績?cè)?011年全面釋放。公司未來受益于家紡市場的巨大增長空間、自身產(chǎn)能釋放和品牌建設(shè)。預(yù)計(jì)公司09-11年稀釋的每股收益為0.98、1.15和1.44,對(duì)應(yīng)的PE分別為33.05、29.05和23.29倍,由于公司新股上市估值偏高,給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí),建議在估值調(diào)整時(shí)積極關(guān)注。

??? 風(fēng)險(xiǎn)提示:募集項(xiàng)目不能按時(shí)進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn);募集項(xiàng)目達(dá)不到預(yù)期效果的風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生較大變化的風(fēng)險(xiǎn)。

來源： 中國紡織交易網(wǎng)