12月24日訊　我們的研究表明，無(wú)論09年全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何，中國(guó)的貿(mào)易順差都將為GDP增長(zhǎng)提供正向貢獻(xiàn)，越悲觀的出口預(yù)期，正向貢獻(xiàn)越大，為1.57。其中緣由在于，出口固然會(huì)大幅減速，但進(jìn)口減速幅度更大。

邏輯與論證：

出口整體：雖然我國(guó)以美元計(jì)價(jià)出口增速在20%~25%之間，不過(guò)如果不考慮人民幣升值的因素，實(shí)際增速只有10%~15%左右。

出口結(jié)構(gòu)：我國(guó)出口國(guó)主要可分為美國(guó)、歐盟、日本和新興市場(chǎng)，07年四者占比分別為19.1%、20.1%、8.4%和52.4%。我們以IMF對(duì)09年全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)值作為中性情況，并同時(shí)假設(shè)了經(jīng)濟(jì)好于該預(yù)測(cè)的樂(lè)觀情況和低于預(yù)測(cè)的悲觀情況，分別對(duì)我國(guó)的出口做出預(yù)測(cè)，結(jié)果顯示三種情形下我國(guó)09年出口增速分別為6.5%、0.2%和-6.1%。

出口減速影響：出口接近0增速與98年類(lèi)似，一方面可能使得制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為負(fù)，另一方面可能導(dǎo)致大概80萬(wàn)人失業(yè)，受到影響大的行業(yè)主要有通信設(shè)備計(jì)算機(jī)、儀器儀表及辦公用器械、家具、紡織服裝等。

進(jìn)口：我國(guó)進(jìn)口主要分一般貿(mào)易和加工貿(mào)易，前者與國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資相關(guān)，后者與出口相關(guān)，我們分別做預(yù)測(cè)后認(rèn)為09國(guó)內(nèi)進(jìn)口增速對(duì)應(yīng)樂(lè)觀，中性，悲觀狀況分別為3.3%，-4.9%，-13.1%.

凈出口：綜合考慮進(jìn)口和出口的預(yù)測(cè)值，我們認(rèn)為明年凈出口在樂(lè)觀，中性，悲觀三種假設(shè)情況下對(duì)國(guó)內(nèi)名義GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)分別為1.31，1.44，1.57個(gè)百分點(diǎn)，也就是說(shuō)經(jīng)濟(jì)越糟糕，凈出口對(duì)GDP拉動(dòng)越大。

明年出口有多壞？

在我國(guó)，出口占GDP的比重接近40%，貿(mào)易依存度(進(jìn)出口之和與GDP之比)接近70%。這兩個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)、日本等大國(guó)，以及大多數(shù)規(guī)模較小的經(jīng)濟(jì)體，因此在全球經(jīng)濟(jì)減速的大背景下，出口作為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)之一受到廣泛關(guān)注，不少人對(duì)其預(yù)期都相當(dāng)悲觀，但究竟會(huì)壞到什么程度呢？

我國(guó)現(xiàn)在的出口結(jié)構(gòu)是：歐盟23.5%，美國(guó)17.5%，日本8.0%，其他國(guó)家和地區(qū)51%，這其中主要是新興市場(chǎng)國(guó)家，如韓國(guó)、新加坡、印度等。根據(jù)IMF的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，09年美國(guó)、歐盟、日本和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速分別為-0.7、-0.5、-0.2和5.1，我們采用歷史上這幾大經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口增速與其GDP增速做擬合后發(fā)現(xiàn)，對(duì)應(yīng)這種GDP增速下，幾大經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)的名義進(jìn)口增速分別為美國(guó)-5%、歐盟-20.5%、日本-0.3%、新興市場(chǎng)國(guó)家13.6%，這樣算來(lái)，倘若不考慮匯率變動(dòng)因素的話(huà)，中國(guó)明年出口整體增速為0.8%左右，基本接近0增長(zhǎng)，與98年0.5%的名義增速相近。

出口減速一方面直接拖累GDP，另一方面會(huì)通過(guò)影響各行業(yè)盈利預(yù)期使得投資增速下降，同時(shí)失業(yè)率升高，間接影響消費(fèi)，的確影響面較大。但我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)反映了這種悲觀預(yù)期，且我們對(duì)財(cái)政政策效果也抱樂(lè)觀態(tài)度，反觀98年可以看到，那時(shí)雖然出口接近0增長(zhǎng)，但由于國(guó)家強(qiáng)力刺激經(jīng)濟(jì)，股市表現(xiàn)卻并不那么令人失望。

來(lái)源： 和訊網(wǎng)