12月24日訊　我們的研究表明，無論09年全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢如何，中國的貿(mào)易順差都將為GDP增長提供正向貢獻(xiàn)，越悲觀的出口預(yù)期，正向貢獻(xiàn)越大，為1.57。其中緣由在于，出口固然會大幅減速，但進(jìn)口減速幅度更大。

邏輯與論證：

出口整體：雖然我國以美元計價出口增速在20%~25%之間，不過如果不考慮人民幣升值的因素，實際增速只有10%~15%左右。

出口結(jié)構(gòu)：我國出口國主要可分為美國、歐盟、日本和新興市場，07年四者占比分別為19.1%、20.1%、8.4%和52.4%。我們以IMF對09年全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測值作為中性情況，并同時假設(shè)了經(jīng)濟(jì)好于該預(yù)測的樂觀情況和低于預(yù)測的悲觀情況，分別對我國的出口做出預(yù)測，結(jié)果顯示三種情形下我國09年出口增速分別為6.5%、0.2%和-6.1%。

出口減速影響：出口接近0增速與98年類似，一方面可能使得制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為負(fù)，另一方面可能導(dǎo)致大概80萬人失業(yè)，受到影響大的行業(yè)主要有通信設(shè)備計算機(jī)、儀器儀表及辦公用器械、家具、紡織服裝等。

進(jìn)口：我國進(jìn)口主要分一般貿(mào)易和加工貿(mào)易，前者與國內(nèi)消費和投資相關(guān)，后者與出口相關(guān)，我們分別做預(yù)測后認(rèn)為09國內(nèi)進(jìn)口增速對應(yīng)樂觀，中性，悲觀狀況分別為3.3%，-4.9%，-13.1%.

凈出口：綜合考慮進(jìn)口和出口的預(yù)測值，我們認(rèn)為明年凈出口在樂觀，中性，悲觀三種假設(shè)情況下對國內(nèi)名義GDP增長的拉動分別為1.31，1.44，1.57個百分點，也就是說經(jīng)濟(jì)越糟糕，凈出口對GDP拉動越大。

明年出口有多壞？

在我國，出口占GDP的比重接近40%，貿(mào)易依存度(進(jìn)出口之和與GDP之比)接近70%。這兩個數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國、日本等大國，以及大多數(shù)規(guī)模較小的經(jīng)濟(jì)體，因此在全球經(jīng)濟(jì)減速的大背景下，出口作為拉動我國經(jīng)濟(jì)的三駕馬車之一受到廣泛關(guān)注，不少人對其預(yù)期都相當(dāng)悲觀，但究竟會壞到什么程度呢？

我國現(xiàn)在的出口結(jié)構(gòu)是：歐盟23.5%，美國17.5%，日本8.0%，其他國家和地區(qū)51%，這其中主要是新興市場國家，如韓國、新加坡、印度等。根據(jù)IMF的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測，09年美國、歐盟、日本和新興市場國家經(jīng)濟(jì)增速分別為-0.7、-0.5、-0.2和5.1，我們采用歷史上這幾大經(jīng)濟(jì)體對中國產(chǎn)品的進(jìn)口增速與其GDP增速做擬合后發(fā)現(xiàn)，對應(yīng)這種GDP增速下，幾大經(jīng)濟(jì)體對中國的名義進(jìn)口增速分別為美國-5%、歐盟-20.5%、日本-0.3%、新興市場國家13.6%，這樣算來，倘若不考慮匯率變動因素的話，中國明年出口整體增速為0.8%左右，基本接近0增長，與98年0.5%的名義增速相近。

出口減速一方面直接拖累GDP，另一方面會通過影響各行業(yè)盈利預(yù)期使得投資增速下降，同時失業(yè)率升高，間接影響消費，的確影響面較大。但我們認(rèn)為市場已經(jīng)反映了這種悲觀預(yù)期，且我們對財政政策效果也抱樂觀態(tài)度，反觀98年可以看到，那時雖然出口接近0增長，但由于國家強(qiáng)力刺激經(jīng)濟(jì)，股市表現(xiàn)卻并不那么令人失望。

來源： 和訊網(wǎng)