國泰君安證券發(fā)布紡織服裝行業(yè)研究報(bào)告，要點(diǎn)如下：

10月紡織品服裝同比增長10.63%

08年10月，全國紡織品服裝出口161.39 億美元，同比增長10.63%。其中，紡織品出口57.21 億美元，同比增長12.24%；服裝出口104.18 億美元，同比增長9.77%。1-10 月，紡織品服裝累計(jì)出口1487.72 億美元，同比增長7.13%。

　　點(diǎn)評：10月紡織行業(yè)出口增速出現(xiàn)回升，特別是服裝出口，同比增長9.77%，較9月上升14.46個(gè)百分點(diǎn)。其中，對美國和對歐盟的服裝出口同比增速分別由9月時(shí)的2.43%、34.21%提升至8.78%、45.49%。我們認(rèn)為，10月出口增速回升與出口退稅率上調(diào)關(guān)系不大。首先，退稅率從8 月起就上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，但8、9 兩月行業(yè)出口同比增速僅為1.70%和0.53%，較此前月份反而出現(xiàn)下降；其次，第二次退稅率上調(diào)始點(diǎn)為11月1 日，按常理，企業(yè)會將10月的訂單延后出口以期享受更多的稅收優(yōu)惠，但10 月出口增速卻不降反升。究其原因，較為合理的解釋是08 年國慶長假提前至9月29日，導(dǎo)致10月工作日增加造成的。

盡管出現(xiàn)短暫回升，但我們認(rèn)為，在歐美需求持續(xù)下滑的背景下，行業(yè)出口下行趨勢難以改變。目前美國、歐盟、日本的消費(fèi)者信心指數(shù)都處于06 年以來的最低點(diǎn)。在剛剛結(jié)束的廣交會上，紡織服裝產(chǎn)品成交額較上屆下滑39.3%。其中對歐盟和美國的成交額分別下降28.6%和36.1%，顯示未來對歐美出口不容樂觀。需要指出的是，若此次金融危機(jī)導(dǎo)致歐美國家長期以來的借貸消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變，將給國內(nèi)的紡織品出口帶來長期的打擊。

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上市公司動態(tài)點(diǎn)評

公司11 月26 日發(fā)布《關(guān)于股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首次行權(quán)情況暨股本變動公告》，9 名激勵(lì)對象共行權(quán)616.512萬股，占股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予權(quán)益總量的50%，占公司現(xiàn)有總股本的3.16%，行權(quán)價(jià)格4.25 元，行權(quán)股份的上市時(shí)間為08 年11 月27 日。

點(diǎn)評：公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制訂于06 年12 月，激勵(lì)對象包括公司董事、監(jiān)事、高管和核心技術(shù)人員共9 人。初始授予的期權(quán)數(shù)量為608 份，行權(quán)價(jià)格9.06 元。經(jīng)過三次分紅派息及資本公積金轉(zhuǎn)增后，期權(quán)數(shù)量調(diào)整至1233.02 萬股，行權(quán)價(jià)格4.25 元。激勵(lì)計(jì)劃中行權(quán)條件包括激勵(lì)對象績效考核合格、公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率及扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%、以05 年凈利潤為基數(shù)，06、07 年凈利潤（扣除非經(jīng)常損益）分別超過4434.20萬元和5542.75 萬元（復(fù)合增長率超過25%）等。公司07 年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率23.62%，扣除非經(jīng)常性損益后的平均凈資產(chǎn)收益率23.85%，06、07 年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤分別為7005.25 萬元和11685.03 萬元，全部滿足行權(quán)條件。激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定，自股權(quán)激勵(lì)授權(quán)日兩年后，滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對象可以在行權(quán)日分兩次行權(quán)，兩次行權(quán)間隔12 個(gè)月，其中第一次行權(quán)不超過獲授期權(quán)的50%。此次行權(quán)的期權(quán)數(shù)量616.512 萬股，占所授期權(quán)數(shù)量的50%，說明所有激勵(lì)對象均按上限實(shí)施了行權(quán)。根據(jù)公司規(guī)定，董事、監(jiān)事及高管人員所持股份自上市之日起鎖定6 個(gè)月，任職期間每年轉(zhuǎn)讓不得超過其所持有股份的25%，因此本次高管行權(quán)的550萬股將鎖定6個(gè)月，且12個(gè)月內(nèi)最多可轉(zhuǎn)讓137.4萬股。不會股價(jià)形成拋壓。

此次行權(quán)對于公司的會計(jì)影響在于：增加公司現(xiàn)金2620.18 萬元；增加公司總股本616.51 萬股至2.01 億股；公司兩次行權(quán)產(chǎn)生的期權(quán)費(fèi)用分別為1079.20萬元和1033.60萬元，在06-09年內(nèi)分四年攤銷，并計(jì)入管理費(fèi)用。其中08、09年將分別攤銷749萬元和258萬元。考慮行權(quán)對公司總股本的攤薄因素，我們調(diào)整公司08、09年的每股收益至0.75 元和0.89 元。維持"增持"評級。

08 年11月20日公司發(fā)布公告，董事會同意以自有資金1680萬元收購大股東帝奧集團(tuán)持有的南通虹波風(fēng)電設(shè)備有限公司28%股權(quán)。

點(diǎn)評：此次收購按賬面價(jià)值執(zhí)行，收購?fù)瓿珊蠊緦绮L(fēng)電采用權(quán)益法進(jìn)行核算。大股東帝奧集團(tuán)承諾，若虹波風(fēng)電在08、09 年經(jīng)審計(jì)后出現(xiàn)虧損，帝奧集團(tuán)將以現(xiàn)金補(bǔ)足公司的投資損失，或者以原價(jià)將所售股份購回，上市公司不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。此次收購的標(biāo)的資產(chǎn)虹波風(fēng)電07 年6 月成立，注冊資本6000 萬，主要從事風(fēng)電塔架的生產(chǎn)和銷售，完全達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)量可達(dá)400 套。虹波風(fēng)塔產(chǎn)品自08 年2 月起試生產(chǎn)，截至10 月底已銷售58 套，完成銷售收入3540萬元，彌補(bǔ)試運(yùn)行時(shí)的各項(xiàng)損失后實(shí)現(xiàn)利潤4 萬元。

根據(jù)目前訂單情況，我們預(yù)計(jì)09 年虹波風(fēng)電的風(fēng)塔銷量可達(dá)到300 套左右，按每套價(jià)格100 萬計(jì)算，可完成銷售收入3 億元。參照同類公司3%左右的凈利潤率，虹波風(fēng)電09 年凈利潤在900 萬元左右，對金飛達(dá)的利潤貢獻(xiàn)為252 萬元，增厚每股收益0.02 元。

公司還是出口退稅率上調(diào)受益最為明顯的上市公司之一。假設(shè)公司出口價(jià)格和數(shù)量保持不變，出口退稅率每上調(diào)1 個(gè)百分點(diǎn)，將提高公司09 年凈利潤500 萬左右。綜合考慮歐美消費(fèi)下滑以及公司向進(jìn)口商讓利等因素。

我們將公司09年每股收益上調(diào)10%。調(diào)整后公司08、09年EPS 分別為0.47 元和0.55 元，維持"謹(jǐn)慎增持"

鳳竹紡織（600493）：節(jié)能減排項(xiàng)目獲國家補(bǔ)助

鳳竹紡織 "低耗水印染新技術(shù)和高效節(jié)能染色新工藝技術(shù)開發(fā)"項(xiàng)目，獲得國家補(bǔ)助資金人民幣500 萬元，將增厚公司08 年每股收益0.03 元。

其他公司信息

金飛達(dá)（002239）：收購虹波風(fēng)電28%股權(quán)點(diǎn)評

偉星股份（002003）：股權(quán)激勵(lì)首次行權(quán)情況點(diǎn)評

來源： 中國證券網(wǎng)