6月8日訊　近來(lái)勞動(dòng)力成本上升成為社會(huì)普遍關(guān)注的問(wèn)題。社會(huì)最低工資上調(diào)、低收入階層勞動(dòng)報(bào)酬提升為企業(yè)帶來(lái)一定成本壓力。紡織服裝行業(yè)，作為傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型、低利潤(rùn)率產(chǎn)業(yè)，不可避免在這一輪加薪潮中受到影響。在該報(bào)告中，我們分析了勞動(dòng)力成本上升對(duì)紡織服裝公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響，并預(yù)測(cè)出在不同加薪幅度下各企業(yè)凈利潤(rùn)下降程度的測(cè)算，供投資者參考。

靜態(tài)敏感度測(cè)算表明，平均工資每上升10%，凈利潤(rùn)下降幅度在5%以內(nèi)的有：運(yùn)動(dòng)品牌動(dòng)向、安踏、李寧，男裝品牌利郎等；凈利潤(rùn)下降幅度在5%～10%的有：家紡品牌羅萊、富安娜(002327,股吧)，鞋類(lèi)品牌百麗、達(dá)芙妮，服裝制造龍頭企業(yè)申洲國(guó)際等；凈利潤(rùn)下降幅度超過(guò)10%的有：加工制造型企業(yè)裕元、魏橋紡織，及規(guī)模較小的品牌經(jīng)營(yíng)商星期六(002291,股吧)等。

總體而言，上游生產(chǎn)商、分銷(xiāo)商受勞動(dòng)力成本上升影響程度大于品牌經(jīng)營(yíng)者。

對(duì)品牌經(jīng)營(yíng)商而言，銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)顯著的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，一定程度上可抵御工資上調(diào)帶來(lái)的負(fù)面影響。品牌銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大未必需要管理團(tuán)隊(duì)同比例擴(kuò)充，研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等部門(mén)可發(fā)揮較強(qiáng)的杠桿作用。因此在相似的經(jīng)營(yíng)模式下，規(guī)模較大，增長(zhǎng)較快的品牌運(yùn)營(yíng)企業(yè)受薪酬變動(dòng)影響較小。

我們認(rèn)為，凈利潤(rùn)率較低的企業(yè)受工資上漲影響相對(duì)較大。研究顯示，很多低利潤(rùn)率高人工成本的加工型紡織和服裝企業(yè)，當(dāng)工資上漲超過(guò)20%時(shí)，其利潤(rùn)下降幅度大于20%。

投資建議

生產(chǎn)及分銷(xiāo)型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，回避低利潤(rùn)率高人工成本的公司，如裕元、魏橋紡織、德永佳、寶勝等。建議關(guān)注品牌運(yùn)營(yíng)公司，推薦：男裝(利郎、七匹狼(002029,股吧))、運(yùn)動(dòng)裝(李寧、安踏、中國(guó)動(dòng)向)、女鞋(百麗)等。中金公司

來(lái)源： 中國(guó)紡織網(wǎng)