盡管芳綸行業(yè)存在一些國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者，但公司管理層志存高遠(yuǎn)，認(rèn)為杜邦、帝人等跨國(guó)公司才是真正需要追趕的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我們認(rèn)為，這種“向強(qiáng)者看齊”的態(tài)度，將成為激發(fā)公司前進(jìn)的動(dòng)力。

氨綸：行業(yè)基本見(jiàn)底，但春天還未到來(lái)

氨綸已從特種纖維成為普通纖維

氨綸，又稱聚氨基甲酸乙酯彈性纖維，是一種高彈性合成纖維，主要應(yīng)用于生產(chǎn)針織和機(jī)織彈力織物，能顯著改善織物的服用性能。截至2007年底，國(guó)內(nèi)氨綸產(chǎn)能占全世界氨綸總產(chǎn)能的50％左右，需求量占全球氨綸需求量的40％左右，已成為全球氨綸產(chǎn)銷中心。

行業(yè)何時(shí)回暖取決于下游需求和開(kāi)工率

我們判斷，目前氨綸已經(jīng)基本見(jiàn)底，原因有二，一是近期價(jià)格比較穩(wěn)定，不再快速下滑；二是貿(mào)易商和客戶庫(kù)存均維持在較低水平，繼續(xù)大幅拋售已無(wú)可能。下半年以來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)下滑影響，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)出口形勢(shì)嚴(yán)峻，加之前兩年國(guó)內(nèi)氨綸廠商大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)令該行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，對(duì)氨綸產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了嚴(yán)重打擊。目前，國(guó)內(nèi)主流廠商都已經(jīng)不同程度降低了開(kāi)工率，不少中小型廠商已經(jīng)停產(chǎn)。氨綸行業(yè)何時(shí)回暖取決于下游需求何時(shí)回暖和開(kāi)工率回升速度。

目前公司關(guān)閉了2條氨綸生產(chǎn)線，占產(chǎn)能20％。這一開(kāi)工率在業(yè)內(nèi)已相當(dāng)不錯(cuò)，公司盡顯在產(chǎn)品質(zhì)量、差別化率（60％~70％）和渠道方面的優(yōu)勢(shì)。

間位芳綸：公司盈利新支柱

間位芳綸，又稱芳綸1313，指聚間苯二甲酰間苯二胺纖維，是一種綜合性能優(yōu)良的耐高溫特種高科技纖維，具有優(yōu)異的耐高溫和阻燃性能、良好的可紡性和尺寸穩(wěn)定性、較好的機(jī)械性能，是目前技術(shù)比較成熟，使用最為廣泛的本質(zhì)阻燃纖維，主要用于高溫過(guò)濾袋和過(guò)濾氈，耐高溫防護(hù)服、消防服和軍服面料、高強(qiáng)度耐高溫工業(yè)用紙、工業(yè)部件，阻燃紡織裝飾材料，阻燃睡衣和床上用品等。技術(shù)和資金是其他廠商進(jìn)入芳綸行業(yè)的有效壁壘，該行業(yè)寡頭壟斷特征明顯。到目前為止全球年生產(chǎn)能力僅3.1萬(wàn)噸左右。公司間位芳綸噸絲固定投入在10萬(wàn)元左右。

在氨綸價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，間位芳綸已經(jīng)成為公司盈利新支柱。

對(duì)位芳綸：2010年工業(yè)化裝置投產(chǎn)

對(duì)位芳綸，又稱芳綸1414，指聚對(duì)苯二甲酰對(duì)苯二胺纖維，一種特種高科技纖維，其突出的特點(diǎn)是強(qiáng)度高，主要應(yīng)用領(lǐng)域是高強(qiáng)度輪胎及橡膠工業(yè)、防彈材料和防護(hù)服裝、摩擦密封絕緣材料、航天航空結(jié)構(gòu)件、造船、集裝箱、高速列車等高強(qiáng)度耐沖擊耐磨損復(fù)合材料、高強(qiáng)度耐腐蝕耐熱繩纜和通訊電子器材等。對(duì)位芳綸研發(fā)難度高于間位芳綸，按照公司規(guī)劃，對(duì)位芳綸工業(yè)化裝置將在2010年投產(chǎn)。目前，對(duì)位芳綸中試已經(jīng)成功。

與間位芳綸相比，對(duì)位芳綸行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)廠商更少，寡頭壟斷特征更明顯。隨著傳統(tǒng)能源價(jià)格上漲和節(jié)能、環(huán)保的要求，輕量汽車子午胎用簾子布和剎車片的需求正在興起，僅法國(guó)米其林公司就興建了大型KEVLAR子午胎生產(chǎn)線，年需求該纖維為1,000噸，而日本用于子午胎的對(duì)位芳綸及其共聚纖維的年需求量已超過(guò)1,000噸，預(yù)計(jì)今后其年需求量將以超過(guò)10％的速度增長(zhǎng)。

公司戰(zhàn)略：穩(wěn)定氨綸，發(fā)展芳綸

公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略是：穩(wěn)定氨綸，發(fā)展芳綸。公司未來(lái)將不再擴(kuò)大氨綸產(chǎn)能，而是在現(xiàn)有規(guī)模基礎(chǔ)上不斷提高差別化率。公司將重心放在芳綸的研發(fā)和生產(chǎn)，并緊跟其他高性能纖維的發(fā)展趨勢(shì)。在芳綸產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)打牢后，不排除開(kāi)展其他高性能纖維研發(fā)的可能性。我們高度認(rèn)同這一戰(zhàn)略。

盡管芳綸行業(yè)存在一些國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者，但公司管理層志存高遠(yuǎn)，認(rèn)為杜邦、帝人等跨國(guó)公司才是真正需要追趕的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我們認(rèn)為，這種“向強(qiáng)者看齊”的態(tài)度，將成為激發(fā)公司前進(jìn)的動(dòng)力。

估值

我們預(yù)計(jì)，公司08、09年業(yè)績(jī)分別為1.70、1.60元。我們看好公司未來(lái)發(fā)展，但目前股價(jià)已反映了公司基本面，暫不評(píng)級(jí)。

來(lái)源： 《證券導(dǎo)刊》