一、市場描述

金秋10月，是令人鼓舞的收獲季節(jié)，而期貨市場卻是另一番景象，商品價(jià)格慘跌不止。由于金融危機(jī)爆發(fā)，十一期間，大量商品多頭清算部位，外圍商品價(jià)格大幅下挫。而國內(nèi)十一長假休市，導(dǎo)致國內(nèi)商品期貨下跌風(fēng)險(xiǎn)短時(shí)間內(nèi)未能充分釋放，從而節(jié)后國內(nèi)商品價(jià)格急速補(bǔ)跌。長假后第一個(gè)交易日國內(nèi)所有期貨商品價(jià)格牢牢地封死在跌停板上，棉花雖然表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，但收盤也沒逃脫跌停的命運(yùn)。

第一個(gè)周（10月6日-10月10日），國內(nèi)商品價(jià)格除黃金外均出現(xiàn)較大幅度的下跌。其中棉花主力合約CF0901在本月第一個(gè)交易日（10月6日）以跌停價(jià)12520元/噸開盤，成交量急劇放大，交投極其活躍，并在10月7日上探本月高點(diǎn)12995元/噸。在接下來的三個(gè)周里，期棉價(jià)格逐漸趨于平穩(wěn)，基本穩(wěn)定在12000--12500元/噸之間。10月16日，CF0901合約價(jià)格下測本月低點(diǎn)12010元/噸，且成交量逐步萎縮；其后棉價(jià)經(jīng)過兩個(gè)多周盤整最終收于12170元/噸，較上月下跌910點(diǎn)。成交放出巨量，近193萬手；持倉量較上月增加13450手至33784手。

本月美棉期貨價(jià)格相對于國內(nèi)棉價(jià)下跌幅度更大，其中交投活躍的12月份下跌1341點(diǎn)，收于44.58磅/美分，跌幅達(dá)23.12%，創(chuàng)三年半以來的新低。交易量為25.4萬手，較上月減少近3萬手，持倉量減少至93343手，交投趨于平淡。

二、行情成因分析

（一）國際市場

1．金融危機(jī)拖累全球經(jīng)濟(jì)，商品價(jià)格紛紛下滑。

金融危機(jī)加劇，使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，在短時(shí)間內(nèi)提高流動(dòng)性、促進(jìn)消費(fèi)難以恢復(fù)。各國政府為避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，紛紛出臺(tái)救市措施。10月8日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)聯(lián)合全球其他央行調(diào)降指標(biāo)利率，同時(shí)降息的還有歐洲央行、英國央行、瑞士央行、加拿大央行和瑞典央行；歐盟各國也緊隨其后出臺(tái)系列的救助方案，旨在避免金融危機(jī)轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。利好政策的密集出臺(tái)好像對市場失去了作用，市場似乎陷入了越救越跌的怪圈。投資者對全球經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮并沒有緩解，商品價(jià)格繼續(xù)延續(xù)跌勢。

一個(gè)月以來，全球商品市場籠罩在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的陰影之下，股市和大宗商品價(jià)格紛紛大幅下滑。美國三大股指均大幅下挫，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)本月下跌1525.25點(diǎn)，跌幅達(dá)14.06%；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌195.99點(diǎn)，跌幅達(dá)16.83%，但本月最后一周有企穩(wěn)的跡象。美原油12月份合約本月收于67.48美元/桶，每桶下跌34.02美元，跌幅達(dá)33.52%，創(chuàng)2007年3月份以來的新低。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同樣出現(xiàn)較大幅度的下挫，美麥、美玉米等谷物類商品主力合約跌幅都達(dá)18%以上。

2．棉花消費(fèi)需求減少，市場前景暗淡。

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布的10月份報(bào)告顯示：全球棉花使用量下降，美國出口預(yù)估大幅下調(diào)。全球棉花消費(fèi)量預(yù)估至2663.03萬噸，比9月預(yù)估減少30.27萬噸。受世界經(jīng)濟(jì)低迷和颶風(fēng)破壞路易斯安那州美國棉花減產(chǎn)影響，美國出口預(yù)估下調(diào)至283.05萬噸，比9月預(yù)估減少32.66萬噸。同時(shí)USDA預(yù)估美國2008/09年度棉花年末庫存為134.99萬噸，比9月預(yù)估大幅高出28.3萬噸。

美國農(nóng)業(yè)部08年9月全球棉花供需預(yù)測數(shù)據(jù)（單位：萬噸）

國家 月份 期初 庫存 產(chǎn)量 進(jìn)口 消費(fèi)量 期末 庫存

全球 200809 1324.42 2442.21 838.67 2693.25 1139.13

200810 1338.92 2476.90 786.90 2662.99 1207.28

中國 200809 419.12 772.92 261.27 1153.94 363.16

200810 424.70 794.69 1.60 1148.5 363.16

美國 200809 215.55 301.55 0.44 95.80 106.68

200810 215.40 298.50 0.30 95.80 134.99

USDA報(bào)告對棉花期貨價(jià)格走勢利空。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)受金融危機(jī)的影響而下滑，預(yù)期紡織品消費(fèi)下降，全球棉花消費(fèi)量下調(diào)。USDA調(diào)增中國棉花產(chǎn)量至794.7萬噸，比9月預(yù)估（772.9）增加21.8萬噸，而消費(fèi)量減少，從長期來看，由于全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，紡織品消費(fèi)需求下降，對棉花期貨價(jià)格走勢造成長期的壓制。

（二）國內(nèi)市場

1．棉花價(jià)格跌勢不止，國家連續(xù)兩次收儲(chǔ)。

由于棉花價(jià)格持續(xù)下跌，棉花收購加工企業(yè)談“棉”色變，很多企業(yè)停收觀望；棉農(nóng)承受著植棉成本高企和籽棉價(jià)格下滑的雙重壓力；而紡織企業(yè)也大面積倒閉破產(chǎn)。國家為穩(wěn)定棉花市場，保護(hù)棉農(nóng)利益，于10月16日宣布公開收儲(chǔ)部分新疆棉，數(shù)量為22萬噸。收儲(chǔ)當(dāng)日按照競價(jià)方式收購，后改為按固定價(jià)格12600元/噸收儲(chǔ)。22噸的收儲(chǔ)相對于國家產(chǎn)量來說簡直杯水車薪，很難起到托市的作用，國家于29日決定增加100萬噸的收儲(chǔ)，其中部分用于內(nèi)地棉的收購。

國家施行強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策，棉花收儲(chǔ)力度的加大也彰顯了國家保護(hù)棉農(nóng)利益的決心和信心。但就收儲(chǔ)的效果目前來看并不明顯，市場反映平淡。期貨價(jià)格依也沒有應(yīng)聲而起，依然處于盤整的狀態(tài)，內(nèi)地棉花現(xiàn)貨市場行情依然低迷，企業(yè)觀望情緒依然較濃。筆者前期曾分析過，棉花產(chǎn)業(yè)并不是某一個(gè)環(huán)節(jié)遇到困難，而是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都陷入困境。要解決棉花目前的尷尬狀況，標(biāo)本兼治的方法就是要提高棉花的消費(fèi)需求，即要解決紡織業(yè)的興衰問題，幫助紡織業(yè)能夠渡過難關(guān)。

2. 全球經(jīng)濟(jì)衰退，紡織業(yè)處于寒冷冬天。

10月13、14日，為期兩天的“2008’國際棉花棉紡織高層論壇暨供需洽談會(huì)”在濟(jì)南舉行，本次會(huì)議上國家有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)、行業(yè)主管和國內(nèi)外專家一致認(rèn)為：我國紡織行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的低迷時(shí)期，且這種情況會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。雖然緊縮性的宏觀調(diào)控政策已有所緩和，但外部的不利因素影響依然很大，且這種情況不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)消除，行業(yè)還要經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變這一痛苦的過程。

紡織行業(yè)依然在困境中掙扎，企業(yè)依然面臨資金短缺、成本高企、銷售困難等諸多問題。其中資金緊張又是眾企業(yè)最棘手的問題，日前浙江省公布的《企業(yè)信用監(jiān)管報(bào)告》顯示，信用有了的紡織企業(yè)僅912戶，占行業(yè)企業(yè)總數(shù)的1.87%，明顯低于平均水平。這意味著長時(shí)間內(nèi)作為我國出口主力的紡織行業(yè)，在國內(nèi)外環(huán)境惡化的情況下，信用開始明顯下降。

截至到10月31日，純棉普梳32支紗均價(jià)18920元/噸，純棉精梳40支紗均價(jià)22950元/噸，分別較月初每噸下跌694元和534元/噸；棉紗替代品滌綸短纖跌幅更是讓人所料未及，由月初的10550元/噸下跌到7200元/噸，跌幅達(dá)31.8%，對棉紗價(jià)格產(chǎn)生較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。11月1日起國家決定再次上調(diào)紡織品服裝商品的出口退稅率，由目前的13%提高到14%。此政策的出臺(tái)對紡織行業(yè)帶來一定的實(shí)惠，對棉花也是一種利好，但個(gè)人認(rèn)為上調(diào)幅度略小，并不能達(dá)到業(yè)界人士的預(yù)期，對棉花的提振效果不會(huì)太明顯。

三、后市研判

綜上所述，雖然國家利好政策密集出臺(tái)，在一定程度上可以恢復(fù)市場信心，起到托市作用，棉花價(jià)格大幅下跌的可能性減小。但無奈全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退，僅靠政策支撐棉花價(jià)格也頗有螳臂當(dāng)車味道，即使短期內(nèi)出現(xiàn)小幅反彈，但反彈的幅度并不樂觀，預(yù)計(jì)后市期棉價(jià)格繼續(xù)維持震蕩格局。

從技術(shù)上來看，主力合約CF0901期價(jià)連續(xù)11個(gè)交易日在12100--12500元/噸之間橫盤，跌勢有所放緩，顯示出這一區(qū)域存在較強(qiáng)支撐，但期價(jià)仍處在6月19日、8月22日和9月23日所形成的下降通道之中，該通道對價(jià)格存在較強(qiáng)的壓制。從周K線上來看，期價(jià)依然處在5周均線之下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍會(huì)在所示的區(qū)間內(nèi)震蕩，中長期還是維持偏弱的思路。

操作建議：中長期維持偏空思路。做多只限短線，并且設(shè)置好止損指令，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)關(guān)注期價(jià)在區(qū)間12000--12500點(diǎn)之間的表現(xiàn)。

來源： 文華財(cái)經(jīng)