本周，紐約期棉依然呈現(xiàn)自衛(wèi)態(tài)勢，12月合約損失168點(diǎn)，報(bào)收于41.30美分，而3月合約損失483點(diǎn)，報(bào)收于41.86美分。

AWP(調(diào)整的世界棉花價(jià)格)與紐約期棉之間的負(fù)面反饋環(huán)依然存在，當(dāng)周，AWP再減265點(diǎn)，至36.12美分，最新日價(jià)降至34.56美分。但是，12月合約將在11月21日進(jìn)入第一通知日，12月合約面對現(xiàn)金價(jià)值的真實(shí)檢驗(yàn)，按照這個(gè)尺度推算，當(dāng)本周三跌至36.70美分的時(shí)候，市場價(jià)格已經(jīng)明顯過低。

我們曾經(jīng)指出，登記庫存的置換成本大體是AWP的總和(棉花從貸款安排中贖回的價(jià)格)加上交割費(fèi)用，通常在大約550點(diǎn)到600點(diǎn)。這一計(jì)算甚至不包括“資產(chǎn)凈值”因素(獲得貸款棉花權(quán)力所支付的價(jià)格)。因此，按照目前36.12美分的AWP價(jià)格計(jì)算，12月期棉合約的最低交易價(jià)格必須在41.50-42.00美分，交割才有意義。

前一個(gè)交易日，12月合約空盤量依然大于36,000手，相比之下，目前的登記庫存量僅有9,769手(976,913包)。換言之，如果部分多頭堅(jiān)持交割，那么，空頭可能會處于尷尬的境地。由于他們不愿意，或者沒有能力面對承接者的潛在攤牌，因此，12月空頭沒有選擇，必須買入頭寸或者把頭寸后移，以期逃出困境，因此，我們看到，12月和3月合約價(jià)差收窄，今天收市之前，價(jià)差幾乎抹平，3月合約高出100點(diǎn)左右。

但是，近幾個(gè)交易日，12月合約反彈略超200點(diǎn)，3月合約以及其他合約卻沒有能力守住它們的當(dāng)日漲幅，它們的賣盤放量。出口渠道貿(mào)易越來越少，棉商與合作機(jī)構(gòu)都在自問，買家在哪里，目前，他們的大多傳統(tǒng)市場情況都很糟糕，近期好轉(zhuǎn)無望。

上周，我們提出，美國正在進(jìn)入消沉?xí)r期，我們的說法似乎引發(fā)了一些輿論騷動，我們愿意更具體地講講這個(gè)問題。教科書定義衰退的定義是真實(shí)GDP連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長，這種情況尚未發(fā)生，但此時(shí)實(shí)際上是一個(gè)假定。構(gòu)成消沉的因素沒有確切定義，但一般被理解為延長的和深度的經(jīng)濟(jì)低迷，超過規(guī)律的商業(yè)周期，每年的GDP下跌超過10%，失業(yè)率直線上升，大大超過一般的衰退。

說美國GDP如此深度倒退似乎是荒謬的，但當(dāng)我們利用常識得出這個(gè)結(jié)論的時(shí)候，這種說法并非過頭。美國經(jīng)濟(jì)超過70%由消費(fèi)者消費(fèi)構(gòu)成。由于大約兩個(gè)月前經(jīng)濟(jì)崩潰，我們看到消費(fèi)者行為大大改變。不僅僅消費(fèi)者減少了他們的支出，而且，現(xiàn)在他們都在尋找便宜的商品和服務(wù)。例如，他們不再買奢侈零售商的商品，而是去沃爾瑪采購低價(jià)商品，他們不再去接受70美元的剪發(fā)服務(wù)，而是選擇30美元的服務(wù)，他們不再到高檔餐館吃飯，而是點(diǎn)燃了自家后院的燒烤爐。你理解了嗎？我們要說的是，在經(jīng)濟(jì)明顯緊縮時(shí)期商品和服務(wù)消費(fèi)形式的轉(zhuǎn)變，這一轉(zhuǎn)變將導(dǎo)致占GDP 70%的消費(fèi)者開支大幅下降。這些“附加值”成分被擠出經(jīng)濟(jì)，企業(yè)利潤將大大收縮，因此，商業(yè)消費(fèi)也會大大下降，這些必然導(dǎo)致失業(yè)率上升。

但是，從商品角度看，減少程度可能沒有緊縮的美元量預(yù)示的那樣大。例如，如果一個(gè)人在沃爾瑪買一條牛仔褲，而不是在奢侈品零售店，那么，交易量(GDP)可能減少50%，但是這筆交易依然包含了等量的商品。換句話說，我們必須對美元量和售出商品加以區(qū)別。同時(shí)，當(dāng)美國和歐洲部分地區(qū)的消費(fèi)者消費(fèi)減少最為明顯的時(shí)候，新興市場則依然相對很好。例如，本周，中國報(bào)告，10月零售業(yè)銷售年比增長22%，服裝銷售年比增長20%。一些人可能懷疑中國統(tǒng)計(jì)數(shù)字的可靠性，因?yàn)槲覀兛吹郊徔椆I(yè)陷入困境，但是，即使這些數(shù)據(jù)被夸大，我們依然看到了中國的凈增長。

另一個(gè)較長期支持商品價(jià)格的因素(這里強(qiáng)調(diào)較長期)，是全球政府和央行一直向金融體系注資，拼命制止金融市場的斷裂，他們現(xiàn)在求助于買入經(jīng)濟(jì)的不動產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)越深，就有越多的政府著手救助各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。這將通往高通脹之路，如果沒有其他方法促使商品虛價(jià)復(fù)蘇，那么，高通脹僅僅是個(gè)時(shí)間問題。

短時(shí)間內(nèi)，由于美元明顯下跌，因此，今年棉花價(jià)格不會很快穩(wěn)定，為此，我們相信，棉花后市很難突破目前的價(jià)格水平。只有出口需求強(qiáng)勁，同時(shí)AWP價(jià)格上升，棉花市場才有持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)，但是，目前，這似乎是不可能的。下周是12月合約的第一通知日，市場可能繼續(xù)下行，一旦12月合約退出市場，我們可能很輕易看到3月合約挑戰(zhàn)本周創(chuàng)下的低點(diǎn)。

來源： 中國紡織交易網(wǎng)