下調(diào)評級至同步大市

出于盈利預(yù)測下調(diào)以及市場整體估值下滑的考慮，基于1.0倍08年市凈率，我們將目標(biāo)價由19.95元人民幣下調(diào)至5.3元。考慮到公司在全球染料行業(yè)的主導(dǎo)地位(全球市場占有率為40%)以及未來技術(shù)的升級，我們將浙江龍盛的評級由優(yōu)于大市下調(diào)至同步大市。

3季度業(yè)績令人失望

浙江龍盛3季度凈利同比下滑26.55%至1.01億人民幣，銷售收入同比下滑5.67%至8.9億人民幣。得益于上半年盈利同比大幅增長153%，前3季度凈利潤仍較上年同期同比高了62%至4.43億人民幣，但只達(dá)到了我們此前對其全年預(yù)測的50.1%。我們將08年每股收益預(yù)測下調(diào)45%至0.73元。

染料價格沖高回落

自上半年價格暴漲之后，3季度分散染料的均價急速回落，較08年7月的峰值幾乎跌去了一半，而且公司其它主要產(chǎn)品也發(fā)生了同樣的狀況。受到今年次貸危機(聚焦美國金融漩渦)和全球經(jīng)濟衰退影響，下游紡織行業(yè)從年初起遇到了很大的困難，增速大幅放緩，同時紡織行業(yè)的蕭條最終傳導(dǎo)到了上游染料行業(yè)。我們預(yù)計紡織行業(yè)的出口增速可能會出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，從而在一段時間內(nèi)對上游行業(yè)持續(xù)造成不利影響。與此同時，公司已經(jīng)在今年上半年提高了材料庫存以便應(yīng)對未來原油價格出現(xiàn)大幅上漲。不幸的是，3季度化工原材料價格追隨原油價格大幅回落迫使公司為庫存撥備，這也將拖累下半年的盈利水平。

來源： 中銀國際