板塊前三季度凈利潤(rùn)同比大幅下降100.78%。2008年前三季度，天相化纖板塊上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入429億元(剔除ST得亨、ST萬(wàn)杰和08年新上市的煙臺(tái)氨綸、海利得和北化股份，同比增長(zhǎng)6.16%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5,519萬(wàn)元，同比減少98.00%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-1,694萬(wàn)元，同比減少100.78%，下降幅度超出我們預(yù)期(我們前期預(yù)測(cè)三季度凈利潤(rùn)同比減少70%以上)。板塊共25家上市公司，前三季度虧損公司達(dá)10家，虧損公司占公司總數(shù)的40%，上年同期為2家，虧損公司集中在粘膠子行業(yè)上市公司。

原油價(jià)格回落，滌綸及其原料價(jià)格應(yīng)聲下跌。國(guó)際原油價(jià)格自07年初開(kāi)始進(jìn)入上漲通道，紐約商品交易所原油期貨價(jià)格從50美元/桶上漲到08年7月高點(diǎn)的145美元/桶，隨后原油價(jià)格呈現(xiàn)加速回落態(tài)勢(shì)，截止目前，原油價(jià)格跌幅達(dá)55%。滌綸主要原料聚酯切片與石油關(guān)聯(lián)系較大，而國(guó)內(nèi)滌綸產(chǎn)能又占到國(guó)內(nèi)化纖產(chǎn)能的80%左右，因此原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)化纖行業(yè)整體影響較大。隨著原油價(jià)格的下跌，聚酯切片、滌綸等產(chǎn)品價(jià)格也應(yīng)聲下跌。

出口退稅率下調(diào)，于行業(yè)如杯水車(chē)薪。受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，國(guó)內(nèi)化纖、紡織服裝行業(yè)出口貿(mào)易訂單不斷減少，國(guó)家年內(nèi)兩次上調(diào)部分紡織服裝產(chǎn)品出口退稅率，上調(diào)幅度分別為2%和1%，其中第二次上調(diào)使得粘膠纖維出口退稅率由5%提高到14%。但是由于外圍環(huán)境的不斷惡化，出口退稅率的上調(diào)很難從根本上改變行業(yè)現(xiàn)狀，同時(shí)不排除外商壓低價(jià)格使得國(guó)內(nèi)出口企業(yè)享受不到出口退稅率上調(diào)帶來(lái)的利潤(rùn)的可能，政策的改變對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)可謂是“杯水車(chē)薪”。

預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比下降120%左右。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，行業(yè)整體為虧損，凈利潤(rùn)同比下降120%左右(剔除ST公司、08年新上市公司以及主業(yè)為焦炭的云維股份，目前，化纖行業(yè)面臨失去成本支撐、下游需求萎靡的雙重影響，短期內(nèi)這種狀態(tài)很難改變，化纖行業(yè)走出低谷仍需時(shí)日。我們建議短期內(nèi)回避行業(yè)虧損嚴(yán)重的以氨綸、粘膠為主業(yè)的上市公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；(2)下游行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略。行業(yè)目前處于周期性低谷，反轉(zhuǎn)跡象未現(xiàn)，建議關(guān)注產(chǎn)品相對(duì)抗周期的公司，如煙臺(tái)氨綸、海利得、云維股份。

來(lái)源： 金融界