化纖行業(yè)：形勢回暖行業(yè)毛利則有回升可能投資要點(diǎn)：

球經(jīng)濟(jì)隨著次貸危機(jī)的范圍擴(kuò)大而進(jìn)一步惡化，石油價(jià)格直線回落，石化產(chǎn)品價(jià)格也應(yīng)聲而跌，失去成本支撐的化纖產(chǎn)品價(jià)格也難以走出獨(dú)立行情，紛紛下行。油價(jià)從高位至今的累計(jì)跌幅已經(jīng)超過50%，滌綸短纖從7月至今的累計(jì)跌幅已達(dá)28%。同期，原料PTA、MEG價(jià)格也加速下跌，累計(jì)跌幅也分別高達(dá)37%和50%。相對較為平穩(wěn)的粘膠纖維也在棉花和漿粕價(jià)格下跌中加快下跌，兩產(chǎn)品的10月份跌幅分別為1.1%和5.45%。

因?yàn)橛蛢r(jià)和原料價(jià)格的快速下跌，化纖企業(yè)將暫時(shí)告別高成本時(shí)代。同時(shí)因?yàn)樵铣杀镜慕档停绕涫窃蟽r(jià)格下降普遍超過化纖產(chǎn)品價(jià)格降幅，按照通脹不同階段盈利變化規(guī)律，化纖企業(yè)的盈利有望有所恢復(fù)，但空間依然較小。

時(shí)間上可能會在四季度之后。但是，如果下游紡織需求繼續(xù)惡化，引起化纖產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)超跌，化纖行業(yè)的毛利率回升就難以實(shí)現(xiàn)。

鑒于出口環(huán)境的巨變和企業(yè)生存困境的加劇，為防止出口繼續(xù)大幅下滑，今年國家在下調(diào)紡織服裝出口退稅率。

僅一年之后不得已連續(xù)兩次恢復(fù)提高紡織服裝的出口退稅率。上次調(diào)整是自8月1日起紡織服裝出口退稅率由11%上調(diào)至13%，但8月份當(dāng)月出口并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，下滑態(tài)勢依舊；此次自11月1日起，紡織服裝出口退稅率再上調(diào)到14%。

此次上調(diào)中受益最大的是粘膠纖維。8月的出口退稅率首次上調(diào)中，除粘膠纖維及其制品外的化纖及其織物已經(jīng)普遍上調(diào)到13%，此次調(diào)整中這部分產(chǎn)品再調(diào)高1個(gè)百分點(diǎn)到14%；而此次調(diào)整粘膠纖維及其制品的出口退稅率將從此前的5%上調(diào)到14%，有9個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)整幅度。

隨著三季報(bào)的集中公布，化纖行業(yè)面臨的巨大問題暴露無遺。8家粘膠上市公司中已公布季報(bào)的吉林化纖、保定天鵝、湖北金環(huán)、新鄉(xiāng)化纖、澳洋科技，全部虧損，這些公司也預(yù)告全年將繼續(xù)虧損。另外，太極實(shí)業(yè)、神馬實(shí)業(yè)、中紡?fù)顿Y、山西三維、華西村、春暉股份、海利得、華峰氨綸也公布季報(bào)，其中只有華西村和海利得的凈利潤比上年同期是增長的，不過，除春暉股份虧損7257萬元之外，其它公司暫時(shí)還沒有虧損。按照新的出口退稅政策，粘膠長絲出口比重較大的保定天鵝、新鄉(xiāng)化纖和吉林化纖將有一定的受益，四季度和明年有出口退稅率的支撐，業(yè)績下滑會有所放緩。

來源： 國泰君安